近日北交所的成立，又一次体现了政策面对中小企业的支持力度，欲通过资本市场解决企业融资难、融资贵的难题。其实，在新股发行之外，再融资也是一个庞大的市场。除去收购资产发行的新股，从2021年1月1日到2021年8月31日，A股共有266家企业完成了定向增发，合计募资金额达3600亿元。其中239家的增发目前处于浮盈状态，仅27家企业的增发账面上出现了浮亏。

在这些增发中，86家企业的增发有大股东、大股东关联方或公司其他股东认购。其中大股东参与的增发就有63家，合计认购了640多亿元的新发股份，仅邮储银行(601658.SH)、贵州轮胎(000589.SZ)以及同方股份(600100.SH)等大股东参与的增发，在账面上出现了小幅亏损，其他的60家均有盈利，有两家企业的增发目前账面浮盈已超过了10倍。

2021年前8个月的增发市场有什么特色呢?谁又在其中赚得最多呢?

增发依旧是最大的融资市场

为了支持实体发展，解决企业融资难融资贵的难题，最近几年来，国家鼓励企业在资本市场直接融资，并在政策面给与了大量的支持。科创板的设立、创业板的注册制改制以及中小板与创业板的合并，监管层在助力企业上市融资方面做出了大量的改革。值得注意的是，为了帮助中小企业上市融资，近期国家还成立北交所。

相较于IPO企业，已上市的公司也存在资金需求，他们可以通过增发、配股、可转债等多种再融资手段直接在资本市场融资。截至目前，再融资的市场规模也明显大于IPO市场。2021年前8个月，A股就增发了4773.36亿元的新股，同期A股的IPO发行规模仅为3452.9亿元;2020年A股更是增发了8321.37亿元的新股，同期首发募资规模仅为4699.63亿元。

不过因科创板的开板与创业板完成注册制改革，新股发行通道被打通，企业通过首发募资变得更容易，A股中的并购重组事件因此骤降，并购重组发行的新股规模也大幅减少。与2015年、2016年、2017年三年均超过万亿的增发相比，最近几年A股增发新股的规模已大幅减小。不过，与此前的重组并购不同，最近几年企业增发的目的更多是为了提升企业竞争力、增强公司研发能力或改善公司收入结构等。

实体企业融资较多

2021年前8个月完成增发的266家企业，其中大部分是制造型企业，仅4家券商或期货公司、1家酒店企业、2家传媒企业、3家银行等少数非制造型的企业完成了增发。这也体现出监管层面在审核增发项目时对制造业等实体产业的支持方向。在这些制造型企业中，以电气电子企业、化工企业以及汽车零部件制造企业等企业为主。

在2021年前8个月增发规模最大的前五家公司中，就有三家是制造型企业。其中京东方(000725.SZ)的增发规模达到了203.33亿元，这些募资主要用于收购新东方光电的股权和新建OLED产能方面，募投项目建设完成后，京东方在OLED显示屏方面的实力势必会大幅提升。

除了京东方外，潍柴动力(000338.SZ)、中微公司(688012.SH)等机械制造型企业也完成了大额增发。但2021年前8个月，增发规模最大的公司还是邮储银行(601658.SH)，其增发规模达到了300亿元，不过因银行股普遍走势低迷，参与邮储银行增发的投资者目前账面上出现了小幅亏损。

最高浮盈逾10倍

2021年受新能源、芯片制造产业的政策或市场环境的变化，新能源与芯片制造产业链中的A股企业，很多公司股价大幅上涨，因此在2021年前8个月参与这些企业增发的投资者普遍有较大的浮盈。

在47家浮盈超过1倍的增发企业中，很大一部分是化工、矿业、机械制造以及芯片产业链中的企业。其中合盛硅业(603260.SH)增发的账面浮盈最高，高达10.76倍，公司大股东认购了25亿元公司新发行的股份，目前这批股份的浮盈已接近270亿元。主要做光伏的迈为股份(300751.SZ)，其增发股份的账面收益也达到了10.62倍。

当然像合盛硅业、迈为股份这样增发股份股价暴涨的例子并不多，在239家账面出现浮盈的增发企业中，仅47家的浮盈超过了1倍，大部分增发股份的浮盈在50%左右，30家企业增发股份的账面浮盈不足10%。

增发新规后大股东认购热情高

2018年、2019年在降低金融风险、降杠杆的政策影响下，许多企业一度出现了“融资难、融资贵”的困境。为了解决这个问题，监管层鼓励企业通过资本市场直接融资，并在政策面予以了支持，修改了增发的折价率与锁定期等相关规定。在政策支撑下，市场参与增发的热情也被激发了出来，仅2020年就有360多家企业完成了增发，合计增发规模接近8400亿元;2021年前8个月，除去收购资产增发的股份，也有266家企业完成了定向增发，合计募资金额达3600亿元。

在目前的定增市场中，大股东的认购热情较高。在2021年前8个月的增发中，有80多家企业的增发，大股东或者大股东的关联方参与了认购，其中大股东直接参与认购的增发规模就解决了650亿元。

在认购规模方面，邮储银行增发规模大，大股东认购的比例也高。不过目前银行板块走势低迷，认购邮储银行增发股份的大股东目前在账面上出现了小幅亏损。妙可蓝多(600882.SH)、合盛硅业等合计有36家企业的增发大股东100%认购，认购的规模接近570亿元，仅邮储银行一家就达到了300亿元。

从增发价与截至9月初的股价涨跌幅来看，大股东参与认购的增发普遍获利较大。在63家大股东直接参与认购的增发案例中，有60家公司账面上有所浮盈，浮盈公司的比例为95.23%，其中37家公司的浮盈超过了50%，占比达到58.73%;而在2021年前8个月完成增发的企业中，账面浮盈的比例为89.85%。

值得一提的是，2021年前8个月在A股交易的4455家企业中，仅52.03%的企业股价在前8个月中有所上涨，其中仅690多家公司股价上涨幅度超过了50%，在A股上市公司中的占比为15.49%。以此来看，能顺利完成增发的企业大部分都是优质的公司，在2021年前8个月也被投资者所认可，优质的增发，大股东也乐意认购。

修改再融资政策、增设科创板、创业板注册制改革乃至于北交所的成立，这些政策实施的目的都是为了支持中小企业发展，解决企业融资难、融资贵的难题。再融资，尤其是再融资中的增发，是上市公司在资本市场融资的重要手段。在政策支持下，目前增发市场呈现悻悻向荣的景象，很多制造型企业也因此获得了支持企业发展的资金。相信在监管层与参与各方的共同努力下，资本市场对实体经济的支持效应会越来越明显。

关键词： A股增发 融资市场 北交所 浮盈状态