今年中秋、国庆“双节”的白酒销售旺季中，泸州老窖接连“放大招”。

近日，南都酒水新消费指数课题组记者注意到，泸州老窖披露了《2021年限制性股票激励计划(草案)》(下称《草案》)，该方案推出后随即受到券商等看好，但从实际情况来看，泸州老窖目前在行业中却与前三越来越远。

无独有偶，在泸州老窖披露股权方案后一天，该公司停止接收国窖1573全品类的订单，国庆节假期前停止订单接收，这也被认为是产品提价的信号。

推激励计划试图重回行业前三

根据《草案》显示，泸州老窖激励计划拟授予的限制性股票数量不超过883.46万股，约占公司股本总额的0.6031%，限制性股票的授予价格为92.71元/股。该计划首次授予的激励对象不超过521人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，其中，公司董事长和总经理各获授9.59万股。

南都记者留意到，从考核业绩来看，2021年至2023年，泸州老窖的每年扣非后净资产收益率不低于22%，扣非净利润增速不低于行业75分位数，成本费用占营收比例不高于65%。

泸州老窖股权激励方案考核指标(公告截图)

从泸州老窖半年报数据来看，今年6月30日该公司扣非后净资产收益率(加权)为16.71%，从2019年和2020年表现来看，该数据截至当年年末均超过28%;成本费用占营收比上，去年泸州老窖该数据比率在64%左右，而在今年上半年占比为41%。

在对表企业方面，泸州老窖除了将其他18家白酒企业(包括顺鑫农业)列为对标目标外，还将会稽山、金枫酒业及古越龙山等非白酒企业列入了对标目标。光大证券认为，相较2019年，对标企业2021至2023年净利润增速75分位值分别约为11%/34%/65%，“根据我们预测，泸州老窖2021至2023年净利润增速有望达到63%/100%/137%”。

业界看来，从上述增长目标来看，泸州老窖制定目标合理，且在扣非净利润增长不低于对标企业75分位值等来看，该公司是希望通过高质量增长回归行业前三地位，同时还将激活中层核心员工的积极性。

不过南都记者留意到，泸州老窖在考核方案中并未提及营收作为考核目标，如果从营收数据来看，泸州老窖目前所处位置，与该公司重回前三的目标越来越远。根据南都记者此前统计，从今年上半年白酒上市公司的业绩来看，营收方面泸州老窖被山西汾酒赶超，排名下滑至第五。

即使重回前三目标实现难度较大，但股权激励方案披露后，泸州老窖获得了多家券商给予的“增持”和“买入”评级。国联证券研报认为，泸州老窖深度受益于行业空间扩张下茅五需求溢出，同时发力品牌建设，贡献业绩弹性;在渠道改革、部分产品提价、结构升级下，业绩有望超预期。除了券商看好，泸州老窖股价得到实质性提振。9月24日至9月29日4个交易日，泸州老窖股价累计涨幅已达20%。

国庆节假期前国窖1573等停接订单

南都记者留意到，在国庆白酒消费旺季来临前，泸州老窖推股权激励方案，无疑是对旺季消费市场以及资本市场打下一记“强心针”。有意思的是，在股权激励方案披露后一天，泸州老窖又被传出拳头产品停接订单的消息。

9月28日，市场有消息称，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发通知，鉴于2021年国窖类产品配额已执行完毕，经该公司研究决定，即日起不再接收国窖1573全品项产品的销售订单。此外，泸州老窖特曲系列、百年窖龄酒单也一并停止接收，窖龄酒30年、60年、90年都在停供范围内。

南都记者留意到，今年1月25日农历新年假期前，国窖1573就曾以配额已执行完毕停止接收订单;7月底，泸州老窖再次声称停止接收百年泸州老窖窖龄酒30年、60年、90年系列产品订单，同时停止国窖1573以及泸州老窖特曲系列订单及货物的供应。

停接订单被认为是泸州老窖准备对产品提价的信号。南都记者留意到，泸州老窖每次停止接收新订单均为白酒消耗旺季前，随后该公司就发布通知对具体产品进行提价。

实际上，泸州老窖近年来的收入增长主要取决于提价方面，其提价频率近年来也领先于白酒行业，因此也被称为“提价王”。例如拳头产品国窖1573，从2019年到今年初国窖1573经典装的市场指导价已从869元/瓶上涨至1399元/瓶，仅两年时间价格上涨逾500元。

南都记者也注意到，泸州老窖提价和控货策略对自身负面影响较大。泸州老窖酒类销量逐年下滑，2020年酒类销量整体仅有12.09万吨，同比下滑高达36%。今年上半年中高端就销量为1.43万吨，其他酒类销量2.46万吨，销量整体为3.89万吨。

南都记者注意到，距离泸州老窖股权激励第一个考核期不到一个季度时间，对于泸州老窖股权激励措施何时落地?落地后该公司增长如何?南都酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

关键词： 白酒旺季 泸州老窖 股权激励计划 行业前三