来源 | 投资家（ID：touzijias）作者 | 林天鸣几经波折后，百果园再度吹响了IPO号角。投资家网获悉，近日，百果园向港交所递交了上市申请资料，拟于主板上市。从当前进度来看，证监会已经接受了百果园递交的材料。自2019年起，市面上不时传出百果园即将上市的消息，只是上市地点变更频繁：从最初的港交所，到后来的深交所创业板，再到如今重回港交所。倘若本次顺利上岸，百果园有望成为国内“水果零售第一股”，其创始人“水果大王”余惠勇也将迎来财富暴涨。

一

在中国水果连锁零售行业，“南百果，北鲜丰，西洪九”形成了三足鼎立之势。其中，打头的“南百果”，就是本文的主角百果园。“北鲜丰”和“西洪九”则分别指鲜丰水果和洪九果品。百果园成立于2001年，总部位于深圳，是一家集水果种植技术、源头采购、物流仓储、品质分级、营销拓展、品牌运营、门店零售、信息科技、金融资本、科研教育于一体的大型水果连锁企业，是中国乃至全球“水果专营连锁业态”的开创者。百果园在业内率先推出“不好吃三无退货”的服务承诺，即不好吃可无小票、无实物、无理由的信任退货服务，赚足了外界眼球，也给消费者留下了深刻印象。据百果园官网信息显示，经过超20年的积累，百果园已在全国254座城市“开花结果”，覆盖率超80%，加盟门店数量超4600家，年营业额达150亿元。

目前，百果园建设了32个水果基地，遍及国内和东南亚各地，设立了25个仓储配送中心，与国内外200多个水果基地建立了密切的合作。通过整个供应链的高效协同，为全国6000多万会员提供来自全球的好吃果品。按照连锁店计算，截至2021年，百果园全国门店数近5000家，是全国第一大的水果连锁零售商，鲜丰水果在连锁店数量上仅次于百果园，洪九果品则是中国最大的自有品牌水果分销商和中国最大的东南亚进口水果分销商。在百果园庞大的经营规模背后，加盟模式功不可没。在百果园官网上，笔者看到百果园灵活推出两种加盟模式，以满足不同加盟者的现实需求。

先看百果园加盟模式A（加盟商全额投资），加盟费3万元，店面（面积50-100㎡）租金按实际情况计算，店内冰柜、货架、展柜等硬件设施投资约8万元，设计装修等需8-15万元，首批进货约3万元，投资合计28-35万元。也就是说，加盟店刚开张，加盟商已投入28-35万元。对普通老百姓而言，这笔钱不是小数目了。可见，模式A适合财力雄厚的加盟商。

再看百果园加盟模式B（投资分摊），总体花费与模式A相差无几，但因为百果园提供合计17-22万元，加盟商投资合计10-15万元，与模式A相比前期投入大幅减少。不过，羊毛出在羊身上，店面开张后，加盟商还要“打工还债”。在模式B下，百果园总部会进行抽点，每个月总部以毛利额为基础，进行递增式的抽点。据悉，自2018年起，百果园大力推行加盟模式，以每年新开1000多家门店的速度急剧扩张。直到最近两年，受疫情因素影响，百果园的扩张速度才有所放缓。

二

百果园由“江西老表”余惠勇一手创办，而余惠勇的创业经历，也是一波三折。余惠勇1968年出生于江西德兴，1991年毕业于江西农业大学园艺系农业蔬菜专业，之后被分配到江西农科院，从事食用菌的研究与开发，端上了世人眼中的“铁饭碗”。科班出身的余惠勇，仅用一年时间，就让这个濒临倒闭的基地焕发出新的生机，经济效益翻了5倍，余惠勇也因此赚到了20万元，也即“人生的第一桶金”。在上世纪90年代，“万元户”是一个极其光荣的称号，并且数目很少，而怀揣20万元的余惠勇，堪称财富爆棚，是妥妥的富豪阶级了。彼时，正值下海经商浪潮，余惠勇果断放弃了“铁饭碗”，带着全部身家20万元南下深圳闯荡。当时，深交所刚开业掀起全民炒股热潮，余惠勇也倾囊投入股市。然而，余惠勇并没有炒股天赋，一年后就亏掉了一半。炒股暴富的幻想破灭后，余惠勇用剩下的一半资金干起了运输，结果竟然血本无归，赔光家底的他选择回农科院继续上班。外面的世界很精彩，余惠勇已经不再适应家乡循规蹈矩的生活。一年后，余惠勇再次回到深圳，但兜里只剩400元的他，只能一边打工一边寻找出路。第一次闯荡深圳，余惠勇赔光了全部家底，交了昂贵的20万元学费后，他终于悟出一个道理：不懂行不识路的不能干，干自己的老本行最靠谱。于是，余惠勇进入一家生鲜企业，凭借自己的专业特长和超凡能力，从基层销售员一路干到营销部经理。之后，余惠勇跳槽到一家绿色食品公司，在这里发现了水果连锁店隐藏的商机。就这样，余惠勇再度开启创业之旅，从自己熟悉的水果批发入手。2001年，余惠勇拿出全部家当创办了百果园。百果园主要面向中高端人群，余惠勇严把质量关，自建水果基地，从水果的种植、施肥、采摘到销售形成一条龙服务，产品价格与质量成正比，并借此快速建立口碑。第二年，百果园开出第一家水果连锁店，也是中国第一家水果特许连锁专卖店。新店开业当天营业额高达19000元，月销售额高达41万元，创造了深圳水果营销店的纪录。到了2015年，百果园在全国的门店数量超过1000家，引来资本驻足。迄今，百果园累计完成8轮融资，投资方包括前海母基金、深创投、源码资本、招商资本、中金资本等。

在资本助力下，百果园先后收购了果多美、一米鲜等企业，经营规模如滚雪球般越来越大。余惠勇的身价也水涨船高，以百亿身价成为当地首富，一举摘得“水果大王”的称号。如今，百果园再度冲刺港股IPO，倘若本次顺利上岸，余惠勇的个人财富势必得到提升，其“水果大王”的行业地位也将更加稳固。

三

其实，这并非百果园首次接触资本市场，而是第三次进行上市尝试。早在2019年10月，百果园就开始筹谋上市事宜。百果园总裁徐艳林表示：“百果园在考虑上市，这是方向，目的是让资本进入后，让产业能做得更好。”2020年4月，百果园完成股份制改造，两个月后便向证监会递交了IPO申请资料，拟在港交所主板挂牌上市。2020年9月，百果园上市申请已被核准，时效期为一年。

同年11月，百果园突然调转矛头，与民生证券签署上市辅导协议，拟登陆深交所创业板，结果最后不了了之。百果园两次冲刺IPO未果，却并未对外公布具体原因。有业内人士分析认为，百果园这个结果是“内忧外患”两方面原因造成的。先看“内忧”，在全国疫情防控常态化的背景下，实体生鲜门店的经营难度越来越大，新店扩张更是难上加难。2016年，百果园创始人余惠勇曾高调喊话：“2020年开店10000家，年销售额达到400亿元”。理想很丰满，但现实很骨感。受疫情因素影响，百果园的扩张速度明显放缓，当前门店数量还不及5000家，距离万店目标天差地远。再看“外患”，伴随越来越多的玩家涌入生鲜赛道，尤其是互联网巨头下场竞技，让百果园的生存空间被迫收窄。当“南百果，北鲜丰，西洪九”在传统水果零售市场跑马圈地之际，以每日优鲜、叮咚买菜为代表的生鲜电商趁势崛起，凭借“前置仓＋社群团购”的经营模式收获大批忠实粉丝。此外，仅2020年一年，美团、苏宁、滴滴、拼多多等纷纷推出旗下专属生鲜平台，阿里、腾讯、京东等则通过投资的形式参与其中，生鲜赛道上挤满了各式各样的竞争对手。毋庸置疑，生鲜电商对百果园造成巨大冲击，与生鲜电商相比，传统连锁店的故事已经丧失吸引力。仅从服务体系来看，百果园不具备强大的核心竞争力以及绝对的上游话语权。值得注意的是，百果园的社会声誉正在遭受现实考验。在黑猫投诉平台上，关于百果园的投诉超1400条，涉及诱导消费、产品质量、售后服务等多个方面。

目前，生鲜市场仍有很大的增长空间。据《2021年度中国生鲜电商市场数据报告》显示，2020年我国生鲜电商行业交易规模为3641.3亿元，2021年为4658.1亿元，同比增长27.92%，预计2023年生鲜电商行业规模将超万亿元。可以预见，在未来一段时间，生鲜行业不会出现“一家独大”的局面，前置仓、O2O平台、社区团购、店仓一体化等多种新型生鲜电商模式将维持“百家争鸣”的状态，以满足不同消费者的现实需求。在此背景下，抢先上市无疑可以提高百果园对资本的吸引力。但在IPO赛道上，百果园也面临着来自鲜丰水果和洪九果品的竞争，目前这两家公司均已递交IPO申请，与百果园抢夺“水果零售第一股”的头衔。即便百果园此番赴港IPO一举夺魁，也并不代表今后可以高枕无忧。以去年成功赴美上市的每日优鲜与叮咚买菜为例，二者仅在上市初期获得资金追捧，目前均已跌落神坛。其中，叮咚买菜当前股价不足4美元，较历史最高价跌超80%，公司总市值不足9亿美元。每日优鲜更惨，当前股价仅1美元出头，较历史最高价跌超90%，公司总市值仅剩2亿美元。或许，通过IPO成功上市，只能算是达成一个阶段性目标，如何在上市后对资本市场持续保持吸引力，才是百果园不得不面对的终极考验。

关键词： 资本市场 江西老表