随着恐惧在12月22日的轻微回归，白银无法逃脱负面情绪；虽然我们强调了芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的低迷表现，但该指标上涨了9%以上。

然而，逢低买盘帮助标准普尔500指数收盘远低于盘中低点，VIX收盘远低于盘中高点，这意味着人们仍希望精心策划一场圣诞老人集会。但是，随着熊市基本面造成信心危机，我们在10月26日警告说，多头正在把好的资金投入到一个糟糕的投资中。我们写道:

【资料图】

随着标准普尔500指数四大公司中的两家遭遇困境，这种挤压可能已经走到了尽头。此外，尽管头寸仍然严重不足，但该指数在3600点附近提供了战术价值，而不是3850点。

此外，随着看跌的中期基本面正在抬头，而美联储准备在本周加息75个基点，当FFR应该达到4%时，股票提供了一个糟糕的风险回报命题。

因此，随着标准普尔500指数在12月22日收盘于3822左右，逢低买入者现在处于亏损状态，现金为王。类似地，市场参与者的通胀乐观被误导了，最近的数据和鹰派FOMC抑制了投资者情绪。

为了解释这一点，上面的红色和绿色柱线追踪了纳斯达克100指数从2000年到现在12月的表现。如果分析图表的右边，可以看到该指数正在走向“自2002年以来最大的12月跌幅”其结果是，流动性收益被带到了柴房里。

更重要的是，尽管股市多头强调下跌年份通常不会重复(这是真的)，但基本面严重失衡的时期(像这次)不会遵循这一路线图。

为了解释这一点，上面的图表显示了标准普尔500指数连续几年出现负回报是多么罕见，但却极具破坏性。如果分析左下方的图表，1973-1974年与当前的环境相当，因为基本面背景非常相似。

1973—1974年间，未受抑制的通胀迫使FFR大幅上升(衰退期间仍在上升)，标准普尔500指数在可持续反弹展开之前大幅下跌；由于美联储远未解决其通胀难题，应该卖出强势货币，直到标准普尔500指数反映出其基本面价值。

为此，亿万富翁对冲基金经理大卫·泰珀在12月22日说:

“我不看好股票市场。我认为，当这么多央行告诉我他们将要做什么时，上行/下行对我来说没有意义。(对标准普尔500指数而言)在这种艰难的水平上谈不上强劲的回报。”

他补充道：

“为什么我们仍然像1%的利率那样给出这么高的市盈率？我必须向市场投放符合实际的市盈率。

此外，尽管我们警告说FFR应该在未来几个月继续上升，但泰珀说，“我认为[美联储]担心通胀率将顽固地保持在3.5%，3.75%，4%。”

因此，他还预计2023年短期利率将会上升。

来源：CNBC

因此，虽然白银已经排除了许多这些问题，但标准普尔500指数面临的基本问题应该会在2023年出现：更高的利率、季度和可能的衰退(摩根士丹利预测标准普尔500指数每股收益(EPS)将下降约20%)对白银非常不利。请记住，金融市场是相互关联的，一个市场的波动往往会震动其他市场。

因此，除了大宗商品价格下跌和美国房地产市场疲软之外，2022年几乎不会出现经济损害，我们认为风险资产在2023年达到最终低点之前还有更多下行空间。

关键词： 标准普尔 股市多头 资金投入