1月配置观点：关注市场四大预期变化

回顾：12月我们强调关注“暖冬行情”向第二阶段“结构性行情”切换。回顾来看，12月首周过后市场伴随极致缩量进入震荡下行阶段，上证50、中证100相对抗跌，延续11月大盘占优行情。行业层面，食品饮料、美容护理、社会服务等消费板块具有明显的修复行情，11月热门的地产链表现平平。截止12月26日，我们12月金股组合下跌5.04％，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益205.21％，相对沪深300的超额收益为191.76％，组合中表现较好的有广联达、恒瑞医药、万科A等。

关注市场四大预期变化。当前市场或存四大乐观预期—重要会议后政策刺激力度强化、疫情防控放开后带来经济反转、美联储转“鸽”、大国科技竞争缓和，近期市场开始逐渐纠偏，后续仍需紧密关注四大预期的变化。具体来看，

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经济发展坚持“稳字当头，稳中求进”的底层框架，强调高质量发展和注重供应链安全。此前政治局会议为中央经济工作会议定调，注重人民/安全的改革与政府主导的定向刺激并重。因此，当前市场部分淡化房住不炒、明年大干快上的乐观预期出现的概率并不高。从12月的中央经济工作会议来看，继续强调了坚持“稳字当头、稳中求进”，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策突出“精准有力”，房地产方面则坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，有效防范化解重大经济金融风险。以上皆表明我国经济发展仍然坚持“稳字当头，稳中求进”的底层框架。

疫情的持续性、反复性，当前或仍被市场所低估。不同毒株之间的免疫效果如何有待验证，或不及市场预期。当前国内疫情多种毒株并存，但各地目前或仍以一种主导毒株为主。伴随着1月春运的开启，各省市人流加速，可能会带来新冠感染情况的变化。当前国内主流毒株BA.5，BF.7等，年中已在全球流行，目前全球主流毒株免疫逃逸能力更强的BQ.1，XBB等在国内开始传播，未来伴随着各主要城市国际航班的可能恢复，同样可能会带来新冠感染情况的变化。因此，新冠感染情况预计将呈现“一峰三波”的特点。

海外层面关注两大变化，美联储上调终端利率高度、美方半导体等科技制裁加码。12月的美联储议息会议兑现了“加息50bp”，即市场11月以来的“加息放缓”预期，美联储加息增速放缓，新问题在于高利率的持续时间。基于中期选举中民主党的表现超预期，控制通胀预计将是23年拜登政府的核心任务，美国加息历程如鲍威尔所言或“还有一段路要走”。因此，即使本次美联储放缓加息速度，市场广泛关注的“点阵图”也出现了抬高倾向。

当前市场短期无需过度恐慌，新冠感染情况超预期当前股价或已基本反映，一季度整体疫情、地缘、海外流动性环境、政策等仍值得重视。具体1月我们推荐的配置方向：1）相对收益投资者可通过电力等高分红板块和军工、计算机等安全板块进行适当防御；2）消费板块，疫后修复下居民生活/生产活动正常化预计将持续带来消费板块的修复；3）高端制造板块，重要会议所定调的高质量发展和注重供应链安全，并以定向贴息、再贷款等方式刺激下的高端制造板块预计将明确收益；4）医药板块，参考境外等国疫情防控放开后，医疗资源持续处于高负荷运行的状态，居民就医用药需求和政府对医疗的投入将超预期并且贯穿未来几年，因此医药是明年全年最值得重视的方向之一等。

1月金股组合：自上而下，结合我们各个行业月度组合，2023年中泰证券1月金股推荐如下：福寿园、中直股份、美亚光电、药明生物、芯能科技、航天宏图、新点软件、兖矿能源、古井贡酒、农业ETF。

风险提示：

每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况

来源：券商研报精选

关键词： 稳中求进 乐观预期 中直股份