凤凰网财经讯 12月29-30日，由凤凰网主办、凤凰网财经承办的“2022 凤凰网财经峰会”召开，本届峰会以“中流奋楫”为主题，盛邀政商学界近40位顶级嘉宾，就当前复杂局面中，如何激发经济活力，如何促进民营经济发展进行深度探讨，为全球及中国经济发展建言献策、贡献力量。

京东集团首席经济学家、京东经济发展研究院院长沈建光

京东集团首席经济学家、京东经济发展研究院院长沈建光在“稳经济、促销费、促发展”环节发表主旨演讲。沈建光表示，美国经济压力越来越大，通胀对美国经济形成很大困扰，这主要是因为，过去两年，美国应对疫情主要靠大幅增加货币，特别是基础货币。美联储通过印钱来应对危机，疫情相关的刺激已经达到了美国GDP的25%，这样力度空前的财政支持使美国在抗击疫情的过程中保持了经济增长，但同时也造成了巨大的财政赤字和激增的国债规模。

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沈建光进一步指出，新货币理论最大的致命伤就是通胀，美国通胀这样的高速增长是40年来第一次。美联储要退出刺激因而大幅加息，这使得美国经济面临着挑战。在高通胀背景下，美国的住房租金大幅攀升，而美国主要是货币刺激，财政刺激，所以它拉动的是需求侧，比如说零售的大幅回暖，但美国的产出确实不是供给侧的刺激，所以供给还是比较平稳，造成了供需缺口，这些都是美国通胀的首要原因。

在谈及美国的劳工市场时，沈建光称，美国居民收入储蓄还可以，基本上也不用急着找工作，而工资的大幅攀升也是美国通胀很难控制的重要原因。所以工资通胀螺旋式上升的态势已经形成，在这种背景下，要控制通胀，美国政府也只能采取激进的的措施。市场上流行的分析认为，这次美国通胀的源头是供给侧，包括疫情造成的全球产业链冲击及地缘政治造成的全球产业链失效，包括俄罗斯能源，移民劳动力的缺失等因素造成的美国通胀上升。

“如果美国是供给造成的通胀，控制起来就相对容易一点，主要解决的是供给侧的问题，比如说供应链，能源问题，劳动力市场。但实际上，美国最主要的通胀源头还是需求侧，主要是量化放松，新货币理论造成的财政货币的过度刺激。对经济分析的判断非常关键，如果是需求侧造成的问题，现在美联储做的这些动作，都还是比较正确的，要把需求压下来，大幅加息，”沈建光说。

以下为演讲实录：

很高兴参加凤凰网财经云峰会，我给大家主要分享的是宏观经济形势，特别是消费如何支撑中国经济明年的增长，以及消费的一些趋势、挑战和亮点。现在来看，全球经济挑战很大，第一部分我主要想简单看一下全球经济。欧美从制造滑向衰退，中国的内需显得尤为重要。现在来看，美国经济压力越来越大，通胀对美国经济形成很大的困扰，这主要是因为过去两年美国应对疫情主要靠大幅增加货币，特别是基础货币；美联储印钱应对危机，美国政府给予财政支持，疫情相关的刺激已经达到了GDP的25%，这样力度空前的财政支持使美国在抗击疫情的过程当中经济保持了增长，但同时也造成了巨大的财政赤字和大幅增加的国债规模。这主要是美联储不断印钱造成的后果。我们知道新货币理论最大的致命伤就是通胀，美国通胀这样的高速增长是40年来第一次。美联储大幅地加息，要退出刺激，使美国经济面临一些挑战。比如说我们看到，在通胀的背景下，美国的住房租金，大幅攀升，而美国主要是货币刺激，财政刺激，所以它拉动的是需求侧，比如说零售的大幅回暖，但美国的产出确实不是供给侧的刺激，所以供给还是比较平稳，造成了供需缺口，这些都是美国通胀的首要原因。

我们再来看美国劳工市场，在相当于GDP的25%的刺激发钱后，美国现在居民的收入储蓄还可以，基本上也不用急着找工作，工资大幅攀升也是美国通胀很难控制的重要原因。所以工资通胀螺旋式上升的态势已经形成，在这种背景下，要控制通胀，美国政府也只能采取激进的，把需求压下来的措施。市场上流行的分析认为，这次美国通胀的源头是供给侧，就是包括疫情造成的全球产业链的冲击以及地缘政治造成的全球产业链失效，这里也包括中国产业链出现困难，俄罗斯能源，移民劳动力的缺失，造成的美国通胀上升。

如果美国是供给造成的通胀，控制起来就相对容易一点，主要解决的是供给侧的问题，比如说供应链，能源问题，劳动力市场。但实际上我刚才已经分析，美国最主要的通胀源头还是需求侧，主要是量化放松，新货币理论造成的财政货币的过度刺激。现在主要是处在通胀上升的调整期了，就比较痛苦。如果是供给造成的问题解决起来比较容易，也没有必要大幅打压需求，所以对经济分析的判断非常关键。如果是需求侧造成的问题，现在美联储做的这些动作，都是还是比较正确的，就是要把需求压下来，大幅加息，12月份又加了息，所以美国现在已经达到了四点几的基准利率，现在预测是5%左右，所以美国的通胀上行，逼着它大幅加息，造成对经济的影响。

我们看到美国三季度又增长了，但主要是进出口贡献的，进出口特别是出口还是很疲软，进口萎缩的比较厉害，但它的投资还是负增长，所以美国经济现在面临的挑战很大。对明年的影响就比较大了，美国的美元超级周期也结束了，今年美国大幅加息造成了美元大幅升值，也是第三轮超级周期的过程，但是现在看起来已经是强弩之末。所以美国经济的问题，也是造成其他国家的一系列金融方面的动荡，但主要来看，过程已经基本上接近尾声了。明年美国经济大概率可能处在衰退和非常低迷的增长，普遍的预测就是美国经济即使不衰退，也是只有0.5的增长。而欧洲的经济受疫情冲击，还有俄乌冲突、能源危机、全球需求疲软。欧洲通胀比美国还要高，11月份欧元区CPI达到10%，都是历史高位。

在这样的经济背景下，欧洲消费很疲软，很多地方电费占很多人家庭收入的10%到30%，基本上在侵蚀欧洲的购买力。所以欧洲的滞涨，甚至衰退程度要比美国还严重。这是全球大背景，大背景下对中国的启示是，明年的外需会碰到很大的压力。到目前来看，10月份，11月份的出口都已经负增长了，11月份的出口是负8.7的下降，中国明年的出口压力会很大。所以中国的内需要支撑经济，内需当中的核心就是消费。中国经济也面临三重冲击，中央经济工作会议这次又强调了关于三重冲击，主要是需求不足。我们看到需求在外需冲击下，内需其实也面临下行压力，零售现在是负增长，而且数值比较大。供给侧压力还是存在的。PMI特别是生产预期指数已经达七年来新低。中国的需求侧、供给侧、再加上预期有三大挑战，我觉得就从三驾马车来分析，出口还是下行，而且下行压力比较快，明年恢复可能还是比较困难。

第二是需求，消费是明年的重中之重，目前来看，消费受到的压力还是很大的，最核心的可选消费品压力比较大，像化妆品、珠宝，还有与房地产有关的家电、家具、建材都面临很大的压力，所以需求要改善，助力消费回暖主要包括三个方面，第一是收入，如何恢复收入是恢复消费的重中之重。我们目前来看到的情况是，收入的下行跟消费的下行是一致的，所以需要千方百计增加居民收入，增加产业。第二是要解决失业的问题，目前来看，11月份调查失业率5.5，年轻人失业率会更高一点，还有消费信心不足，体现在居民的储蓄率大幅上升。

1-10月份中国居民的存款大幅攀升创历史新高，居民的存款已达13万亿。但同时，居民新增的贷款是七年来的新低，只增加了3万亿。怎么样让老百放心消费，一方面收入的增加，就业稳定。再就是增强信心，疫情恢复给恢复消费创造条件。

第三，中国经济目前来看明年也是要大力扭转的，就是房地产下行。现在房地产的投资下降比较明显，民间投资基本上现在也是负增长了，跟所有的投资比还是比较弱的。房地产怎么样企稳？中央已经做了很大的调整，特别是金融支持房地产的16条公布之后，对房地产企业，融资，包括新开工，对居民的按揭贷款，甚至有些地方的限购都做了一些改变。但是目前来看，要扭转实际上的房地产的零售，新房销售，土地拍卖还是需要时间。如果下半年能改善，明年下半年改善也是非常不错的变化。此外，中小微企业的经营压力，还是相对比较大的。我们看到利润情况，其实也都是在负增长。PMI也显示中小企业的压力是特别大，要看到如何促进中小微企业的发展，大中小企业融合发展是新思路，要平台企业积极发挥生态作用，帮助中小微企业发展，也会在就业起到很重要的承接作用。

此外，现在经济主要还是要靠财政发力，要加力提效。怎么样调动中央的财力支持消费和经济？我们看到了对消费和内需的一些政策建议，目前来看，防疫政策已经有了巨大的变化，接下来，打通之后，一些经济活动开始慢慢恢复可能要到明年一季度之后。第二，财政接下来要加大力度支持消费，现在对于消费券的讨论很多。消费券其实就是在短期促进消费，作用其实是非常明显的。消费券在各地实践当中，对促进当地的消费也起到了非常好的作用。所以我觉得消费券其实应该更多的考虑成为中央的政策。现在来看，大家对消费券还是有些疑问，包括如何发放，发放的效率，发放的公平性，我觉得其实都是可以解决的。发放对象，比如说定向对困难群体，低收入人群，特别是县级人群，我们要乡村振兴，要提振县域经济，这些方面都是可以成为发放的重点。而且政府企业，地方政府，中央政府，三级的采取补贴的杠杆效应会越来越明显。还有线上线下消费的结合，线下商店消费重点支持疫情冲击比较大的餐饮旅游相结合实现，实现消费补短板。在消费品类方面，居民消费跟生产企业相结合，消费券的消费产品设计，可以与本地企业的产品生产，农村的特色产品销售相结合，实现刺激消费，和企业脱困、乡村振兴的协同。

在消费券促进消费的基础上，大家有一些争议。主要是认为消费券与保市场主体的思路不相符，减税降费还是作为主要的政策重点。这两者其实是互补而不是非此即彼的。消费券当然会增加财政支出，但实际上，中央的财政还有空间的，明年财政赤字超过3%的呼声也越来越高。从欧洲的经验来看，3%的财政赤字率本来是欧盟标准，但现在欧洲国家都已经突破了，所以3%也未必一定要是铁律，目前根据经济形势可以调整，所以中央财政，有空间来增加财政赤字，发放特别国债、专项债。地方政府现在财力比较紧张，所以发券的主体肯定是要从中央财政考虑。

很多人还呼吁要加大投资，但是只靠基建也并不是很好的策略，现在，因为发力基建已经看见债务负担，边际效益递减等弊端了，所以政策的性价比已经明显下滑，还不如消费券来的比较直接。还有一种担心是消费券可能会扭曲市场机制，这里可以通过合理设计避免，特别是强化数字科技赋能，和企业补贴协同，提升政策的精准度和乘数效应。

最后一点是认为消费券可能引发公平问题，关键在于加大定向投入。现在困难人群，农村县域消费，以及中小微城市等重点人群确实面临很大困难，可能需要这方面的提振。餐饮、旅游、家电、汽车换新，这些重点领域的消费，也可以作为重点考虑。现在来看，消费券过去的一些实践，不光我刚才说的一些短期的因素可以刺激消费，其实消费券在长期也能提升，消费的升级换代，带动企业生产方面的作用也不容忽视。在刺激当前消费也促进长期消费的过程中，2009-2012年的家电下乡，在推进零售，防止经济陷入衰退，起了巨大的作用，它缩小了农村和城市的消费差距，加快了高耗能家电的淘汰，所以在企业方面，2009-2012年的家电下乡，以旧换新，带动了家电制造，零售产业和产业链上企业业务的快速增长，极大增加吸纳了就业人口，对批发和零售业作用非常大。经过十几年新一轮的家电下乡，以旧换新，家电、手机、电脑这些用品下乡，正好跟乡村振兴结合起来，可能是明年消费振兴的重大领域。

当然还有其他的建议，包括要继续扩大开放，提升外资外贸的韧性，外资外贸特别出口，还是中国经济的支撑，要千方百计地根据二十大报告，根据中央经济工作会议部署扩大规则、规制，管理标准等制度性开放部署。对房地产现在在不断加力，金融政策的出台，其他方面的配套，明年扭转房地产下行的局势，对整个经济消费至关重要。

在企业的纾困方面，光靠中小微企业纾困还是越来越困难，消费一定要提振来增加企业的需求。投资也要向企业倾斜。这方面，大中小，二十大报告提出大中小企业融合创新发展是非常正确的思路。大型企业特别是平台企业，新兴实体企业，可以通过产业链、技术链、融资链，和中小微企业形成融合发展的生态，对发展更加有利。最后，平台企业要发挥就业稳增长的动力，尽快发布平台发展的“绿灯”案例，支持平台企业正常上市，发挥平台的稳消费，稳就业，创新，促创新的作用，还在数字经济方方面，给经济消费，增加很大的力度。

关键词： 目前来看 财政赤字 小微企业