2022年即将收官，茅台也率先发布了全年业绩，没有让股民失望，业绩依然很稳定，预计全年营收为1272亿元，同比增长16.2%，净利润更是突破600亿，达到626亿，同比增长19.3%，营收和净利润的增速均比2021年有了明显提升，这份业绩着实喜人。

贵州茅台平均下来每天净赚1.7亿，这份赚钱能力让一众A股企业望尘莫及，能够比茅台强的也就只有“三桶油”、头部银行以及中国移动和中远海控等十几家企业，但是在这些企业中，茅台的成长性是最稳定的，以茅台的成长性来说，茅台未来五年内实现经历利润超千亿也并非难事，那个时候三桶油都要望尘莫及了。茅台这么牛逼的赚钱能力是怎么来的，为什么如此规模依然有如此成长性？

1、护城河足够高，供不应求

茅台所有的业绩都是基于足够高的护城河，在此基础上形成的供不应求局面是其业绩能够稳定增长的前提，茅台是世界三大蒸馏名酒之一，但是这并非是其全部，茅台虽说是白酒的代表，但是说到底是文化，是中国为数不多的本土奢侈品文化产品，

(资料图片仅供参考)

没错，茅台就是中国本土的奢侈品，因为独特的红色文化赋予了其难以复制的魅力，这份魅力和共和国相生相伴，没有任何一个产品能够比拟，这并非是单纯的广告能够产生的效果，这份底蕴足够深厚，无法超越，因为历史无法重复。

茅台一直以来都不是普通人能够喝得起的，就拿此时此刻来说，500ml的飞天茅台的市场价格将近4000元，尽管其官网的零售价格是1499元，但是这个价格是买不到的，在市场上真正能够买到的价格就是近4000元/瓶。这个价格抵得上多少人一个月的工资了。

但是中国的人口规模足够多，14亿人口比所有发达国家人口总和还要多，中产阶层就高达4个亿，比美国总人口还要多，这部分人他们是完全可以消费得起茅台的，至于茅台的价格是4000还是5000都无所谓，奢侈品的消费者对价格的敏感度是很低的，这和中低端产品的消费者不同，中低端产品的消费者对价格敏感度极高，价格一提高消费量就下降，但是茅台不会，因为本质是奢侈品。

2、提高产能

茅台既然是供不应求，为什么不大大提高产能？这样不就可以赚更多的钱了吗？这种思维是错误的，因为那是中低端产品的运营策略，对于奢侈品来说就是要保持一定的供不应求局面，产生一种“饥饿营销”的感觉，所以从产能上就得进行一定限制，茅台的产能一直是在缓慢提升的，理由有很多，但是最核心的还是要维持茅台奢侈品形象，如果茅台敞开了供应，反而会导致品牌形象下滑，只有紧俏的茅台才是真茅台！

从茅台董事会发布的2022年业绩预告中我们发现，2022年生产茅台酒基酒5.68万吨，系列酒基酒3.5万吨，合计9.18万吨。而2021年茅台的产量是8.47万吨，也就是说2022年茅台的产量同比提高了8.4%。但是在提高的产量主要是其他系列酒的产量，茅台酒的产量只是从2021年的5.65万吨提高到2022年的5.68万吨， 仅仅提高了0.03万吨，提升幅度仅仅是0.5%。而其他系列酒的产量从2.82万吨提高到3.5万吨，提高了0.68万吨，提高幅度高达24%。也就是说茅台当前的产量提升主要是来自于系列酒，也就是好茅台王子酒、汉酱酒和赖茅酒。

过去5年茅台的产量提高了多少？2017年，茅台酒的产量是6.28万吨，其中茅台酒产量4.28万吨，其他系列酒产量2.1万吨，从2017年到2022年的五年时间，茅台总产量提升了46%，其中茅台酒产量提升了33%，仅仅提升了1.4万吨。而其他系列酒提升了67%，提升了1.4万吨。这就说明，茅台产量的提升主要依靠的是其他系列酒。

3、提价

茅台既然是供不应求的，那么业绩的增长就来自于几个层面，首先当然是提高产量，但是产量了的提升不能太快了，因为要保持一定“饥饿度”，如此才能维持奢侈品的形象。其次就是提价，在维持一定“饥饿度”的前提下，提高价格反而能够更好地维持奢侈品形象，500元的茅台肯定不如5000的茅台有面子，价格本身就是品牌的一部分。

2017年到2022年， 茅台的营收从610亿增加到1272亿，增长了一倍有余，但是茅台的产量只是提升了46%，这说明还有一部分业绩增长得益于价格的提升，我们依然以2017年为起点来进行分析，当年茅台酒的销量是3万吨，销售收入是524亿元，这意味着茅台酒的出厂价格是873元/斤；而当年的系列酒的销量是3万吨，销售收入是57.7亿，出厂价格为96元/斤。

由于2022年全年的数据还没有公布，我们以2021年的数据为例，2021年茅台酒的出厂价格为1288元/斤；其他系列酒的出厂价格为209元/斤。从2017年到2021年，茅台酒的出厂价格从873元/斤提高到1288元/斤，提价幅度为48%。其他系列酒的出厂价格从96元/斤提高到209元/斤，提价幅度为118%。

其他系列酒当前已经成为了提价主力军，提价幅度也远远超过茅台酒的提价幅度，这又会为茅台占领中端市场提供机会。

4、增加直营比例

茅台提升营收的几个方式，增产、提价、多元化产品，也就是通过赖茅、茅台王子酒等等占领中端消费市场，现在茅台系列酒的营收占比已经超过13%，其销售规模已经快赶上古井贡酒的销售规模。

我们能够清晰地看到茅台的净利润增长速度是高于营收增速的，这其中的核心原因是毛利率在不断提升，茅台的原材料成本并没有什么明显的变化，在提价的过程中就是在提升毛利率，但是还有另外一个提升毛利率的方式，那就是增加直营销售比例。

茅台这几年也一直在进行销售渠道改革，直营的比例在迅速提升，2021年就有240亿的营收来自于直销，占总营收比例达到22.6%，而2020年这个比例为14%，2017年直营的比例为10.7%。这说明最近几年茅台在直营上的投入越来越大，直营带来的销售已经将快占到四分之一。

而直销的毛利率水平又比批发代理要高得多，以2021年为例，批发代理的毛利率水平为90%，而直销的毛利率水平却高达96%，直销的毛利率水平又提高了6个百分点。这意味着直销比例每提高10个百分点，贵州茅台的毛利率水平就将提高0.6个百分点，也就是说将提高0.6个百分点的净利润率，这将进一步提高茅台的净利润水平。

茅台的品牌护城河足够高，未来业绩的提升只需要继续增产、提价、增加系列酒的产量，以及增加直营的销售比例，依靠这几板斧，茅台未来几年依然能够获得10%-20%的业绩增速。

关键词： 出厂价格 供不应求 个百分点