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看全球航空

在上一年的早读年终盘点系列中，我们说到了美国防务业巨头L3哈里斯对洛克达因的收购。

从更广的视野来看，在2022年航空业发生的收购中还存在一个不容忽视的现象——美国资本正在大肆掀起对英国航空制造企业和防务企业的收购。

在英国制造业30余年持续萎缩的背景下，英国的航空制造业和国防工业便成了难得一见的“逆势增长”亮点：以BAE系统（BAE Systems）、罗尔斯·罗伊斯（Rolls Royce）、巴布科克（Babcock）等核心重量级企业作为“压舱石”，围绕它们聚集形成了颇有规模的供应商集群和产业链。

但过去几年中，这条产业供应链上多家颇具规模与底蕴的中等规模企业如科巴姆（Cobham）、美捷特（Meggitt）、超级电子（Ultra Electronics）和皮尔森工程（Pearson Engineering）等，均落入了海外竞购者的手中。

其中，除了皮尔森是被以色列企业拉斐尔买下，其他3家英国企业均被美国资本收入囊中。

2021年底，美国军方移动通信的主要供应商、商业卫星通信公司Viasat宣布以约73亿美元的价格收购英国的同行Inmarsat。这笔收购如果能在今年通过英国政府的批准，并购完成后Viasat也将如愿成为全球商业卫星通信界的巨头。

英国制造业的坏消息：疫情冲击、英镑疲软、通货膨胀以及脱欧

英国与美国本算得上“一家亲”，但就像每日电讯、卫报、FT财经等主流英国媒体所焦虑的:“ 英国正在对如此重要的工业部门失去控制权”。

而更大的劣势在于，许多中小规模的英国航空、防务企业依然未能从疫情的冲击中恢复，并且正遭受着席卷英国上下的诸多不利因素的影响——通货膨胀、利率上升、英镑疲软形成的困局依然存在。

这对于海外资本来说无疑是“抄底”的绝佳时机。正如航空航天行业贸易集团ADS的首席执行官凯文·克雷文 (Kevin Craven) 所言：

“

预计会有更多的英国公司引起海外的兴趣，接下来会有更多的收购活动。 　

”

被美国私募资本收购的英国企业科巴姆，该公司的一大王牌产品便是软管加油设备，该公司创始人艾伦·科巴姆正是该技术的先驱。

另外，据英国媒体的评论分析称，今日这些英国航空、防务企业之所以被收购，除了疫情、当前英国的经济状况、通货膨胀因素外，也与英国脱欧有直接关系。

欧盟所规划的重要武器装备研究项目已将英国（英国企业）排除在外，英国作为全球重要的航空航天和防务市场的地位因脱欧而遭到削弱。

加之作为英国企业大客户之一的英国军队在预算投入上也依然未见大的增长——自冷战后，英国的军费开支在GDP中的占比保持在2%到2.6%之间；而在俄乌战争爆发后英国政府言称的要提高到3%的承诺，目前仍存很大不确定性。

俄乌战争爆发后，英国政府表示将提高军费预算，于英国防务企业来说这是一个利好。

如此内外交困之下，便有了这样一组让英国倍感焦虑的数字对比——

数据显示，过去数十年来都落后于英国的德国航空制造业已经在近年完成了反超。行业贸易组织　ADS 的最新数据显示，2021年英国民用和军用航空航天业务只产生了224亿英镑的营业额，这比疫情前的记录低了37%。但尽管同样受到疫情的冲击，但德国却在不断巩固优势，2021年德国航空制造业的营业额为314亿欧元，相当于278亿英镑。

早读 | 俄乌冲突背景下的德国国防建设：“千亿欧元”该怎么花？

英国百年独立企业被美国收入囊中

2022年7月，英国商务大臣正式批准了美国私募资本降临国际（Advent International）以26 亿英镑（约31亿美元）收购英国企业超级电子——这意味着，这家英国企业长达102年独立运营的历史即将宣告结束。

在这笔收购被批准仅13天后，英国政府在经过了近一年的审批后，又批准了美国公司派克-汉尼汾（Parker Hannifin，简称派克）以63亿美元收购英国企业美捷特。

在这笔派克有史以来最大的并购交易之后，这家位于英格兰考文垂市的英企就成为了派克宇航的一部分，后者的业务规模也将因此扩大一倍。

对于2022年里发生的这几笔美国资本、美国企业对英国航空制造企业的并购，也有一些英国声音表示，并非所有收购都是坏事。

比如，这样的收购能够确保关键资产依旧留在英国，并就收购后的业务如何整合做出明确保证。基于这样的出发点，他们积极看待派克并购美捷特，认为这是英美企业在业务上的整合、优化组合。

美捷特在美国的业务也有与五角大楼交集颇多，作为供应商参与了F-35、F-22、F-16、F/A-18、P-8A和AH-64D等项目。图为英国陆军装备的“长弓阿帕奇”。

的确，派克向英国政府作出了一系列涉及合同义务、安全协议等方面的承诺。比如：确保美捷特董事会中大多数成员为英国国民，总部依旧在英国、现有部门保持原状继续运营，在英国的研发、产品工程和生产制造的员工数量不低于当前水平，在研发上的投入保持目前水平、后续要随着行业发展逐年增长等。

同样，收购超级电子的降临国际、收购皮尔斯工程的拉斐尔等也都就保护敏感技术、增加研发支出、稳定就业岗位等做出了与派克类似的承诺，也才有最终英国政府的批准交易。

是急公好义，还是“趁你病要你命”？

但即便如此，一些英国行业专家依然质疑，这一波海外资本收购热潮是否会造成一些关乎英国国防安全的核心、敏感性的技术的流失（即流向美国）甚至断流，也就是说，这波并购潮是否将造成英国航空制造、国防工业的供应链（特别是供应链的中下游）空心化。

这种担心不无道理。毕竟资本市场 一种司空见惯的操作就是在买家完成“恶意”收购后，为了能快速扭亏为盈、将财报数据做得漂亮，买家接手后的第一步就是大幅裁员、立竿见影地削减成本，剥离所谓的“不良”“非核心”资产。

超级电子的重要产品品类之一便是声呐系统、声呐浮标等，这是英国唯一核威慑力量、核潜艇上不可或缺的设备。如今这家公司被美国资本买下了，自然不免让一些英国人担心会威胁到国家安全。

尤其是，历史上屡见不鲜这样的“骚操作”：针对人力成本负担较重的企业，资本将其收入囊中后再进行一番大幅裁员等杀鸡取卵的操作，待到财报数据和股票表现渐好后，这家企业很可能转头被以更高的价格抛售掉。

而航空制造企业是公认的劳动力密集行业，岗位数量，同时岗位门槛高，不论是研发、工程岗位的高技术门槛，还是一线生产制造岗，对技能和经验，以及相关保密资质的要求都相当高。

如果这些人员在企业被收购后的“调整”中被“优化”掉，企业的后续发展必然难言长远——流失掉的优秀技术人才，即便企业扭亏为盈后再想再招募，则绝非易事。

对此，英国媒体以GKN公司被收购一案来举例。

英国企业GKN是F-35战斗机项目中的重要供应商，图为其生产的座舱盖。

GKN是一家诞生于英国工业革命时期的老牌企业，在2018年被梅尔罗斯工业（Melrose Industries）以81亿英镑收购。

即便梅尔罗斯是一家不折不扣的英国企业，但这家2003年成立的公司专精于收购和资产“优化”生意。 在接手GKN之后， 梅尔罗斯便大刀阔斧，裁了上千名员工，有的工厂产线直接被关停……接手GKN一年多之后，其财报扭亏为盈，此时，梅尔罗斯也开始计划再度抛售GKN。

外界评论到，梅尔罗斯对GKN这家英国百年老店的收购堪称“挖空”，严重损害了英国的工业。

所以，排除民族情绪等这类因素，英国媒体对美国资本的抵触态度或许就是因为已经见过了本国资本唯利是图的作为，难以信任美国资本是出于“急公好义”之心而收购英国企业。

航空领域的一些军民项目都有着前期投入大、风险高、利润周期长、产品收益率不高、能够带动相关产业等特点。这些特点对于国家利益和民生福祉来说是优势，但对喜欢赚快钱的资本来说，显然是无法忍受的。

基于此，英国媒体评论称：

“

英国若想要在绿色航空、电动、氢能等航空新技术领域研究和开发中有所作为，就需要政府直接对相关企业进行更多的现金输血，签下长期合同。

”

从持股比例来说，英国巨头近乎美国公司

纵观今天的英国，不只是美捷特、超级电子等这些中型航空制造企业、防务企业已被美国人收入囊中，作为英国制造业名片的发动机厂商罗罗、防务巨头BAE系统等，其公司股份中美国资本持有的比例也在不断上升——如果仅就股权结构来说，它们更近似美国公司。

据英国每日电讯报报道，10年前，罗罗公司 37%股份由英国投资公司持有，但现在这一数字已下滑至 7%。对于全球第7大防务企业的BAE系统来说，这一转变是从38%到26%；巴布科克是从58%下滑至37%。

与此同时，美国投资者总共持有罗罗公司 的71%股份、BAE系统的54%股份、巴布科克的49%股份。

作为全球第7大防务企业的BAE系统，其业务几乎遍布陆海空天电，也是牵头下一代战斗机项目的重要制造商。

虽说当外部资本想要一口气收购BAE系统和罗罗时，英国政府依然有绝对的否决权，但在美国各路资本控股的背景下，很多事依然要“在商言商”——美国“金主”持股比例的增长，必然会转化为在董事会中的话语权。

这一点，当美国资本入局罗罗时体现了出来：ValueAct 资本要求在董事会拥有一个席位，最终如愿以偿；而拥有7%股份的Causeway资本则是要求能有更多的工程师进入董事会。

英美资本投资：彼之砒霜，吾之蜜糖

对于最近10年间英国资本和美国资本在英国航空和防务企业持股中的减与增，还牵涉一个不得不说的背景：

在一些英国资本的投资理念与信条中，航空制造与防务领域的企业业务算得上“不干净”，与制造环境污染的石油公司、贩卖死亡的烟草公司、进行动物试验的公司等无异，都是不“道德”的。

如英国最大的信托基金之一、掌管着30亿英镑资金的皇家伦敦可持续发展领导者信托基金，就曾明确拒绝对英国航空和防务企业进行投资。

巴布科克的造船业务

除了上述“道德”因素外，英国财经媒体称，相较于美国资本，英国资本也显得非常保守，面对债务和风险过于谨慎，这会直接导致英国本土一些嗷嗷待哺的中小型航空制造企业，要么被饿死，要么被美国金主买下。

面对企业在英国资金市场上遭遇的“观念性”困局，一年前，巴布科克的老板大卫·洛克伍德就曾向本国的“道德”投资者发出呼吁：

“

没有稳定的国防安全环境就不可能实现更绿色的经济发展……我们在维护世界安全方面发挥着至关重要的作用。　　　　　　 　

”

某种程度上来看，英国“道德”投资者对罗罗、BAE系统等公司的不热衷，造成了这些企 业在英国资本市场上的价值被大大低估。而这些英国企业 在美国投资者眼中，无疑是物美价廉的优质资产，而这正好成就了跨洋资本的美事。

排版：蓝风

策划 | 文案：郑宇航

编审 | 监制：武晨、王兰

看航空融媒体工作室出品

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2022年这些方兴未艾的航空业趋势，正在等待2023年的新发展

关键词： 美国资本 英国政府 英国航空