在广州市海珠区一家沃尔玛大卖场的牙膏货架上，来自舒适达、佳洁士、云南白药等国内外品牌，涵盖防蛀、美白等多种功能的牙膏产品让人眼花缭乱，不时出现的“更大包装、多买多省”促销标语也显露出消费市场竞争的激烈性。

在资本市场上，牙膏赛道同样相当拥挤。继云南白药、两面针等国产牙膏品牌先后登陆A股市场后，近期又有广州企业——舒客牙膏母公司薇美姿实业(广东)股份有限公司(以下简称“薇美姿”)欲冲击港股市场。

根据港交所发布的消息，近日，薇美姿正式向港交所递交了招股书，联席保荐人为农银国际和法国巴黎银行，若此次招股顺利审核通过，则有望成为“港股国货牙膏第一股”。

去年净利润出现大幅亏损

招股书显示，薇美姿是一家口腔护理产品提供商，拥有舒客(Saky)及舒客宝贝(SakyKids)两大核心品牌，主打中高端路线，主要开发及销售成人、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品及专业口腔护理产品。去年前9个月，这三大产品类别分别占主营收入的74.70%、14.90%和9.80%。

另据招股书援引咨询公司弗若斯特沙利文的数据，在2020年所有口腔护理产品中，按零售额计算，薇美姿的市场份额为5.30%，排名第四;招股书还披露，以2020年的零售额计算，薇美姿在多个细分市场排名第一。薇美姿是中国最大的儿童口腔护理产品提供商，市占率为20.40%;其在中国美白牙膏品牌中市占率排名第一，为11.30%;薇美姿以4.30%的市场份额在中国电动口腔护理市场中排名第四。

财务表现上，得益于2006年舒客牙膏推出时就执行的高定价策略，薇美姿的毛利率超五成，且呈逐年增长趋势，目前已超60%。薇美姿的毛利率在2019年、2020年以及2020年前九个月与2021年前九个月，分别为53.80%、58.10%、57.80%和62.80%。

营收方面，薇美姿在2019年、2020年以及2020年前九个月和2021年前九个月的营收分别为16.62亿元、16.16亿元、10.72亿元和12.3亿元;同期净利润分别为5049万元、2.11亿元、1.34亿元和-4.94亿元。

不过，去年薇美姿净利润出现大幅亏损，对此，薇美姿表示，当期计入了5.74亿元的账面值变动所致。公司给出的原因是早期投资者具有其他优先权的可赎回注资转换为股权，在去年9月底公司已转为流动资产净值状况。

外资品牌垄断中高端产品

薇美姿的快速发展离不开日益增长的口腔护理市场。庞大的人口基数加之国人对于口腔健康的关注度日益提升，让我国口腔护理市场拥有巨大发展潜力。弗若斯特沙利文数据显示，中国口腔护理市场零售额由2016年的496亿元增至2020年的884亿元，年均增速15.5%，预计到2025年销售规模将达到1522亿元。

与此同时，当前口腔护理消费市场存在的集中度过高、后发品牌突围缓慢等问题让舒客、云南白药等一众国产牙膏品牌突出重围更加艰难。

华经产业研究院数据显示，2020年中国牙膏市场前十大品牌产量占总体比例达73.07%。头部企业多为高露洁、宝洁、联合利华等外资品牌，前五大品牌产量占比达56.21%。国货品牌中，除云南白药、薇美姿、登康口腔销量尚可外，倩采(牙博士)、纳爱斯、两面针等品牌影响力正在减弱。财报显示，在市场的不断冲击下，已有不少老字号品牌纷纷败下阵来，如连年亏损的两面针市占率迅速下滑，田七牙膏母公司奥奇丽自2014年起就因经营不善遭遇了停产、拍卖、破产等一系列变故，最终易主;倍加洁发展多年营收不足10亿元等。

而舒客主打的中高端牙膏产品线，外资品牌垄断形势则更为严峻。记者在一家屈臣氏门店看到，在单支价格超过30元的产品中，除舒客、云南白药和黑人外，基本都是舒适达、佳洁士、高露洁等国外品牌，并且上述国外品牌不少已经推出单价超过60元的牙膏产品。

转向更新潮口腔护理产品

对此，不少品牌选择从消费升级出发，绕开传统牙膏日化产业，转而研发差异化、多样化、更加新潮的口腔护理产品。

从消费市场来看，口腔护理消费者年轻化趋势显著，“Z世代”已成为当前的主力消费人群，口气清新、美齿的需求已成为近两年来的新增长点。

以客单价较高的电动牙刷为例，2016年其市场渗透率仅为1.5%，而到了2020年这一数字已达到8.70%。但距离欧美日30%-50%的渗透率而言仍有较大的增长空间。若保持当前增速，预计2025年国内电动牙刷渗透率可达到30%以上。

薇美姿则在2018年就已取得电动牙刷专利，并陆续研发出漱口水、牙贴、口腔喷雾等专业口腔护理产品。从业绩上看，薇美姿专业护理产品2020年销量同比增长15.82%，到了去年三季度同比增速达34.85%。尽管该项目营收规模占比仍然不足10%，但增长潜力十足。本次薇美姿赴港股融资，所得款项也将用于加强品牌建设、建立数字营销和营销内容系统，同时还包括对优质小众口腔护理品牌的投资。

云南白药也积极把握新趋势，2020年财报中提出了“拓展以漱口水为代表的口腔护理产品，逐步完成从牙膏品牌向口腔护理品牌的发展进程”。

关键词： 薇美姿港股上市 净利润大幅亏损 外资品牌垄断