缔造《中国好声音》的公司又在谋求上市了。近日，曾辗转于A股、H股上市均未获成功的星空华文控股有限公司(以下简称“星空华文”)再次向港交所提交了上市申请。不过，其延续十年的拳头节目《中国好声音》的吸金能力已不复当年，2021年毛利仅560万。除此之外，公司整体经营数据也逐年下滑，2021年亏损超3亿元。

业内人士对南都记者表示，星空华文多次冲击资本市场，一方面可能是“好声音”落寂后，其他节目难扛大旗，导致现金流紧张。“如果推新节目，传统综艺节目成本一般大几千万甚至上亿，资金回收账期较长，存在一定的资金压力”，另一方面，“投资机构想退出”。

两次折戟A股后，转战港交所

星空华文背后的主要经营实体之一是灿星文化，曾孵化出《中国好声音》、《中国好歌曲》、《这，就是街舞》等现象级综艺。

南都记者注意到，灿星文化曾两度冲击A股上市。2018年、2020年先后两次提交招股书，但2021年深交所审议其IPO审核不通过。2021年8月，灿星文化与星空华文传媒电影完成重组，改名为“星空华文”，并在2021年11月转道港交所。递表失效后，2022年5月再次向港交所递表，并且在递交港交所的招股书中表示，深交所终止灿星文化的A股申请并不意味着灿星文化的财务报告程序存在任何内部控制缺陷，或偏离了相关中国会计准则。

有投资人士表示，按照目前星空华文的业绩下滑的走势，有可能会“流血上市”。南都湾财社记者注意到，2021年7月14日，星空华文分别向淘宝中国及Premier Asia发行449.9万股和359.9万股，总代价为人民币3.6亿元。按照该价格，星空华文首次赴港上市前的估值约为170亿元。

为何执着于上市?业内人士称，星空华文的确存在资金压力。此前收购梦响强音100%股权产生的19.68亿元的商誉需要消化。同时，企业应收账款高企，影响盈利水平，其部分客户主要是国内电视台及视频网站，而目前，电视台广告收入下滑，爱优腾等视频平台也都在瘦身控费，这对于节目制作公司来说，并不是一个好消息。

此外，截至2021年12月31日，星空华文的现金及银行结余为5.47亿元，流动负债为4.71亿元。文化产业目前经营压力较大，音乐综艺等对流动资金的需求也越来越大。招股书显示，行业内每个综艺节目的成本一般介乎5000万-4亿元之间。

去年亏损3.52亿元

灿星与星空华文传媒的重组或许解决部分上市的难题，比如股权、财务等，但无法解决未来成长性的问题。

从港交所披露的招股书中可以看出，合并之后的星空华文的主营业务相比以前丰富了不少，主要包括综艺节目、音乐、电影及剧集和其他等四大类的IP运营及授权，似乎在“面子”上改善了此前灿星文化对单一节目系列依赖的问题。

不过，撕掉外衣后，星空华文的“里子”还是灿星文化。在四大主营业务板块中，占收入百分比最高的仍是灿星文化拿手的综艺节目IP运营及授权，2019年、2020年和2021年该部分收入分别为13.41亿元、10.9亿元和8.8亿元，分别占总收入的比重为74.2%、69.9%和78%。

然而，过去三年星空华文的日子并不好过。收入、净利润、毛利、毛利率等关键指标均呈逐年下降态势。2019年至2021年，公司总收入分别为18.07亿元、15.6亿元、11.27亿元;净利润分别为3.8亿元、-2780万元、-3.52亿元;毛利分别为7.05亿元、5.87亿元、2.74亿元;毛利率分别为39%、37.7%、24.3%。

值得注意的是，2017年的灿星文化净利润就曾达4.55亿元，5年间，从躺赚到巨亏，发生了什么?星空华文认为，2021年的巨亏主要是由于公司综艺节目IP运营及授权产生的收入减少以及商誉减值。南都记者注意到，2016年灿星文化收购梦响强音，形成商誉金额为19.68亿元，2020年和2021年分别计提商誉减值约3.87亿元和3.81亿元。

十年“好声音”，毛利率掉到个位

“抛去商誉对净流润的影响，营收担当《中国好声音》逐渐疲软、难出爆款才是星空华文面临的最大难题”，业内人士对南都湾财社记者表示。

梳理此前的招股书得知，2015-2021这7年间，《中国好声音》的营收分别为11.43亿、10.1亿、6.65亿、5.45亿、4.62亿(星空华文的数据为4.9亿)、3.25亿、2.51亿。

尤其是2021年，《中国好声音》的营收占比为28.6%，仍为大头，但毛利率下滑至仅2.2%，一季节目下来，毛利仅560万，而2019年该节目的毛利率还高达46.6%。

与《中国好声音》的颓势相比，《这!就是街舞》这一系列的收入和毛利率则呈现逐渐上涨趋势。2019年到2021年，《这!就是街舞》系列分别贡献了1.84亿元、2.11亿元、2.39亿元收入，毛利率分别为20.8%、27.6%、34.9%，逐年上涨。

不过，目前来看，《蒙面唱将猜猜猜》拍了5季，《这!就是街舞》距今也已经有4季，星空华文仍未能再度开发出一个影响力能够与《中国好声音》相媲美的综艺IP，尽管其已播出了十季。

星空华文在招股书中称，2022年已播出或即将播出的综艺节目达14个，包括8个新综艺节目的第一季及6个现有综艺节目的新一季。其中，12个为超大型综艺节目。只是，对于星空华文而言，其面临的挑战不仅仅是旗下IP影响力的减弱，还有核心业务综艺节目在国内整体市场的波动，新的综艺能否为其带来新的增长之道还未可知。

关键词： 中国好声音 港交所上市条件 星空华文能否上市 国内爆款综艺