集微网消息 电子特气、半导体前驱体材料等作为集成电路、新型显示、光伏、LED等领域的关键材料，近年来受到国家产业政策的大力支持，并陆续出台一系列鼓励性政策及中长期发展规划，支持高纯半导体关键材料做大做强，有力地推动了高纯半导体关键材料产业的发展。

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受益于此，南大光电、中船特气、金宏气体、华特气体、中巨芯等企业发展迅速，并先后登陆资本市场。此外，科利德的科创板IPO也获得问询。不过，相较于前述企业，科利德研发实力不如同行，自身竞争力较弱，或影响其未来发展。

研发实力不如同行

目前，我国电子特种气体市场的参与主体主要包括林德集团、液化空气集团、空气化工集团、大阳日酸等国外气体龙头企业，以及中船特气、华特气体、金宏气体、南大光电、中巨芯、科利德等本土企业。

根据TECHCET数据，2020年以空气化工集团、林德集团、液化空气集团和大阳日酸为代表的境外公司占有全球90%以上的市场份额，以及我国85%以上的市场份额，市场寡头垄断格局显著，我国电子特种气体国产化率仅为14.2%，整体的国产化率仍然较低。

尽管当前市占率较低，但国内企业正持续加大研发投入及产能布局，部分产品逐步打破全球寡头垄断，自主可控背景下国产化有望加速。

以2022年研发投入来看，南大光电、中船特气、金宏气体、华特气体、中巨芯、科利德的研发费用分别为17595.3万元、15713.07万元、8465.8万元、6011.84万元、5964.69万元、1811.01万元。除了科利德研发投入金额略有下滑之外，其他厂商均保持增长。

而在研发费用率方面，科利德更是连年下降，已从2020年的6.97%降到2022年的5.95%。而对比国内同行公司，科利德的研发费用率不如南大光电、中船特气、中巨芯，但高于华特气体和金宏气体。

在专利技术方面，科利德同样不如同行。截至到2022年12月31日，金宏气体、华特气体、南大光电、中巨芯、科利德的专利数量分别为287项、172项、170项、128项、79项；其中，发明专利分别为61项、21项、50项、44项、19项。

从整体来看，科利德无论是营收规模，还是研发投入，均不如国内同行。而在国内企业持续扩大产能的背景下，科利德将面临着激烈的市场竞争。

据披露，中船特气、黎明大成（昊华科技子公司）、SKM（镇江）、晓星中国和山东飞源（南大光电子公司）、华特气体、金宏气体等企业均加大电子特气产品产能布局。

例如，中船特气拟4.89亿元投建年产150吨高纯电子气体项目；华特气体拟募资4.66亿元投建电子特气项目；金宏气体拟募资10.16亿元投建高端电子专用材料项目；新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目等。

在《产能利用率较低 科利德为何仍“激进”扩产？》一文中，笔者指出，科利德自身竞争力较弱，在产能利用率较低的背景下仍募资扩产数倍，其未来存在产能消化难题。

“对赌协议”压身

或者是看到科利德的竞争力较弱，投资者在入股该公司时，均在签署相关回购协议。

资料显示，科利德成立于2001年5月，此时有范健伟、赵景、赵毅、计燕秋四个股东，分别持股40%、30%、20%和10%。2004年，范健伟和赵景退出，将对应的股份转给张琳的母亲慕惠卿，为赵毅夫妻代持。

2004年，因公司经营发展需要，赵毅、张琳夫妻对科利德增资870万元，公司注册资本也从100万元增加至2000万元。又过了三年（2007年），赵毅夫妻俩分别给计燕秋、赵毅伟转让5%股份，同时把代持股份还原。这时，科利德已经渡过初创期，完成了核心团队搭建。

到了2020年，科利德开始启动上市，公司注册资本由2000万元增加至2277.7778万元，由力合创业认购增资3000万元，对应注册资本166.6667万元，持股7.3171%；力合创业负责投资项目的管理团队代表张首沫跟投增资200万元，对应注册资本11.1111万元，持股0.4878%。此时科利德的估值约4.1亿元。

2022年5月，科利德第三次增资，注册资本增加至2346.1112万元/股本（万股）。鑫瑞集微、丁敏华、玄迪电子、求圆正海、众志信息、暨恒投资入股，每股价格26.34元，彼时科利德估值为6.18亿元。

2022年10月，张琳、计燕秋和赵毅伟套现，对应向鑫瑞集微、丁敏华和捷科投资转让科利德1%股权，转让价格为57.54元/出资额，科利德估值约为13.5亿元。

2022年11月，科利德以总股本2346.1112万股为基数，以资本公积向全体股东每1股转增 1.7323股，共计转增4064.1452万股。转增后总股本增至6410.2564万股。

2022年12月，科利德迎来了股改后第一次增资，注册资本增加至7500万股。元禾厚望、金石新材料、聚源芯创、大连云科、嘉兴邦拓、苏州毅和、华金领翊、安芯众志、航天半岛、大连融达、源瓴英诺、擎领华御、嘉兴臻合、丁敏华、大连汇普、安徽中安、求圆正海、井冈山欣橙、华金尚盈等19位投资者进入，增资价格23.4元/股，科利德的估值达到17.55亿元。

对于众多投资者突击入股，科利德表示，最近一年公司新增股东均因看好公司发展前景，通过增资或受让股权的方式入股公司，上述新增股东均不属于战略投资者。言外之意，这些投资者打算长期持有。

但值得注意的是，一众新股东分别与科利德、核心股东（赵毅、张琳、计燕秋、赵毅伟）签订了特殊权利条款协议，包含对赌回购条款、上市约定、公司并购安排、优先认购、股权反稀释、优先购买与跟售权、最惠待遇、清算优先权等条约。

不过，为了上市，各方还是和科利德、核心股东终止了协议，这是大多数企业IPO过程中引资的常规路径。2022年5月、12月，各方分别与科利德签订终止协议，特殊权利条款均已解除且自始无效；2023年3月，各方与科利德核心股东签订终止协议，特殊权利条款均已解除且自始无效。

但在2023年3月15日，特殊权利条款被恢复了。科利德称，“公司全体股东签署了《关于大连科利德半导体材料股份有限公司之股东特殊权利条款终止协议（二）》，约定核心股东所承担的特殊权利自公司提交IPO申报材料并被正式受理之日起终止。若公司本次上市申请未获受理、主动撤回、被终止审查、被否决/驳回、未获得审核通过或未完成注册，则上述特殊权利条款中核心股东需承担责任的内容自该等情况发生之日起自动恢复效力，视同该等条款、权利和安排从未终止或被放弃。”

这也意味着，若科利德上市失败，四位核心股东需要回购新增股东持有的股份。换言之，科利德此战IPO，也有些背水一战。

业内人士指出，此次科利德IPO提速，对赌协议“迫在眉睫”可能是其中的重要原因。不过这也给其未来自身经营管理埋下隐患，若真的触发回购条款，科利德将履行对赌协议的回购义务，只是，IPO不成的科利德哪来的巨资回购股权？

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