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焦点讯息:中金:维持腾讯控股“跑赢行业”评级 目标价666港元
2026-04-14 10:34:02来源: 新浪港股
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中金发布研报称,维持腾讯控股(00700)26、27年盈利预测不变。维持“跑赢行业”评级及目标价666港元,对应20x

26eNon-IFRS P/E,较当前股价有32%上行空间。当前交易于15x/13x 26e/27e Non-IFRS


(相关资料图)

P/E。如果将长周期AI布局看成一场战役,确保不败者,更有概率获胜,该行认为腾讯恰是那个不败者。只要腾讯坚持弱者心态,微信坚持价值创造原则,中国科技巨头不陷入非理性扩张竞争的投资困境,腾讯过度的投资的概率不高。

中金主要观点如下:

腾讯布局AI为何看起来“有些慢”?

如将布局AI简化为AI组织优先级、资本开支和产品产出,相对于同行,腾讯AI动作看似较慢,该行认为原因可能来自腾讯独特的产品基因(社交),以及偏自下而上的组织架构和文化等因素:本轮AI需要千亿级资本开支、集中式组织调整,高度依赖自上而下的快速决策。

腾讯AI战略为何首先强调主业韧性?

AI是机遇,也可能是风险。腾讯社交和游戏等主业强韧性,正像打仗时始终握着充足的粮草一样,是腾讯长周期持续投资AI趋势的最大底气。基于此,腾讯已经从底层基础模型和提升AI创新冗余度两方面积极布局。模型层面,4月即将发布混元3.0,有望迎来进展。基于去中心化组织鼓励创新方面,元宝积极动作本质上是内部传递出鼓励AI创新的坚定态度,而近期Claw浪潮中腾讯也有行业相对更加积极应对。

微信的核心价值观是克制吗?

微信具备三重基础属性:熟人社交、服务和内容,其中熟人社交是核心壁垒,也难以被AI颠覆,而微信小程序等独特生态、微信独有用户数据等则是微信面对Agent等机遇独特的杠杆。然而微信面对AI的机遇,似乎显得“过于保守”。该行认为,微信的核心价值观不是克制(张小龙在微信公开课公开否认

过),而坚持自身的核心价值观,做到恰到好处。新功能推出核心以给用户创造价值为前提,若ToC AI

Agent用户场景定义更加清晰,隐私等风险能更好管控,微信Agent的价值也将自然显现。

风险提示:AI创新不及预期风险;宏观经济不确定性;监管因素。

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