端午假期的前一周，港股市场却经历了端午“劫”。

上周（6/19-6/24），国内外主要股指都纷纷收跌，其中标普500指数上周累计跌1.39%，结束五周连涨的行情；纳斯达克累计跌1.44%，创3月以来最差周表现。国内A股市场上周三个交易日，上证指数、沪深300、创业板指的跌幅均超2%；港股市场反应更为强烈，跌幅居前，恒生指数和恒生科技股的跌幅达到5.74%和8.37%。

（数据来源：Wind）

国内外资产上周集体下挫的原因是什么？港股市场主要受什么因素拖累？在市场调整时期，哪些资产更具投资价值？

外部不确定因素再次扰动市场

2022年年底至2023年2月期间，受到美联储暂停加息、中国经济复苏等利好因素的刺激下，

A股和港股市场曾出现较大反弹行情。但近期市场震荡重现，主要与海外流动性、中国经济基本面、地缘政治存在较大的不确定性有关。

美联储指引偏鹰，虽然美联储6月FOMC会议暂停加息，但会议声明及点阵图对未来货币政策的指引整体偏鹰，6 月 22 日美联储主席鲍威尔表示：“上周美联储决定维持基准利率不变，是希望放慢加息步伐，年内可能还需要加息一到两次”。

并且，英国、瑞士、挪威、土耳其等欧洲各国宣布加息，其中英国央行宣布加息 50 个基点至 5%，高于市场预期4.75%，为2008年9月以来最高的利率水平。美联储释放加息信号以及欧洲各国货币政策收紧，给人民币造成贬值压力，离岸人民币兑美元汇率一度跌破7.22，港股和中概股等中国资产下挫。

中国经济复苏动能仍然不足，进入2023年，在疫情过峰叠加稳增长政策持续发力下，国内一季度经济实现平稳开局，增速高于市场预期。但二季度以来，经济修复动能放缓，4月投资、消费、出口累计同比增速回落；5月份宏观数据延续偏弱势头，工业增加值、社零、固定投资增速均较4月下滑，不及市场预期。

地缘政治存在较大的不确定性，当前中美关系尚未取得突破性进展，而俄罗斯局势的不明朗无疑是为复杂的国际环境再添了一把火，避险情绪促使资金回流美国给人民币造成压力的同时，俄罗斯局势如果动荡也会影响中国的出口，影响国内经济恢复和外资流入的信心。

在上述多重不确定因素的叠加下，市场的观望情绪浓厚，短期走势并不顺畅，导致国内外股指普跌，而港股市场同时受到国内外因素的扰动，跌幅居前。

什么是价值资产？低估值的板块有哪些？

在市场调整时期如何配置资产？坚持业绩为纲，围绕低位布局，有望在市场调整中抓住价值资产，并在市场回暖中迎来反转。

价格不等同于价值，资本市场受交易情绪和供求波动的影响，波动更为剧烈。特别是在市场普遍下跌，投资者低迷情绪被放大，企业的价格往往会与价值严重偏离。在调整时期市场更加青睐于回归价值投资，价值投资关注的是企业内在价值和长期潜力，需要做的就是挖掘基本面坚挺，低估值高成长的资产，然后耐心等待估值修复。

从近期港股估值表现来看，港股多数行业的估值处于历史低位，除了地产建筑和必须性消费，其余行业过去20年PE历史分位处于30%以下。处于估值低位的行业能够在市场回暖时迎来更大的补涨，而具备长期发展潜力的板块，更容易把握市场反弹的机会。

从行业发展趋势来看，制造业作为立国之本、强国之基，是实体经济的主体，抓好实体经济就要抓好制造业。在中国经济正处于转型期的当下，高端制造是促进经济转型与制造业升级的关键引擎。在此需求下，新材料、新能源、数字化、人工智能等板块或将助力制造业升级，也成为值得市场关注的资产。

其中，新材料处于各个产业链的最上游环节，是支撑现代产业体系以及产业升级不可或缺的基础，决定一国高端制造业竞争的关键因素，国家多次强调要在关键基础材料领域奋起直追。新材料行业受到政策的明确支持，发展潜力大，却一直被市场低估。

个股来看，业绩能够确定兑现的龙头企业，有望迎来阶段性的修复。环球新材国际（06616.HK）是港股新材料板块中的珠光颜料及合成云母新材料龙头企业，近几年业绩增长稳健，在国内外环境严峻的2022年，收入和净利润仍然实现37%和38%的高增长。按收益计，环球新材国际是全球最大的合成云母生产商和中国最大的珠光颜料生产商，随着对韩国龙头企业CQV的并购落地，其市场地位得以进一步巩固。另据近期公告显示，目前公司正在与独立第三方讨论可能的业务收购，倘成功完成，有关业务可能为本集团现有业务的一个重大拓展。

环球新材国际作为港股市场的稀缺性龙头标的，在基本面表现强劲的基础上，处于国家战略性产业板块中，不失为港股市场中高性价比的价值资产，也一直是南向资金的增持对象。

（数据来源：Wind）

根据Wind数据显示，南向资金6月26日净买入环球新材国际111.4万股，占当日成交量比例为43.48%；近五日累计净买入2062.2万股，近30日累计净买入3640.3万股，分别占同期成交量的95.62%、33.36%。截至6月26日，环球新材国际的南向资金持股占港股总股数的比例已经进一步提升至14.37%。

写在最后

兴业证券张忆东团队在重申题为《压伤的芦苇也能迎风抬头》的研究报告中指出，港股就像“被压伤的芦苇”，在 2 月初以来的地缘政治风险、3 月初之后的欧美银行业风波、4 月份港股权重股大股东减持、5月初之后对中国经济的担忧等多重因素影响之下，港股估值再度回到历史低点。6月到7月下旬，港股市场有望迎来年内第二波贝塔属性的反弹行情。

从近期的市场表现来看，港股市场进入6月份后确实如愿迎来短暂的反弹，但进入下旬面临外部多重较大不确定性因素的扰动，端午节节前再度出现下挫。市场接下来的走势或将弱于今年年初的第一波反弹行情，但客观来看当前港股处在性价比较高的配置区间，只要一出现地缘政治、资金面或者是基本面预期的改善，市场就有望迎来猛烈的反弹。看好低估值、成长潜力大的价值资产。

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