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怡和嘉业(301367):国产家用呼吸机龙头 设备耗材需求持续提升
2023-08-18 01:37:29来源: 财通证券股份有限公司


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事件:2023 年上半年怡和嘉业实现收入7.46 亿人民币,同比增长32.58%;实现归母净利润2.44 亿人民币,同比增长59.70%。其中,家用呼吸诊疗产品实现营收5.77 亿人民币,同比增长33.64%;耗材实现收入1.08 亿人民币,同比增长4.03%;以地区分布来看,境内实现收入2.49 亿人民币,同比增长142.40%;境外实现收入4.97 亿人民币,同比增长8.07%。

市占率提升,持续获得国际认可:根据最新沙利文数据,公司家用无创呼吸机在全球市场市占率和排名由2020 年的4.5%(第四名)提升至2022 年的17.7%(第二名),国内市场占有率由2020 年的21.6%提升至2022 年的25.8%,国产品牌中国内市场排名第一。目前,公司的主要竞争对手为瑞思迈,经过多年探索与耕耘,公司产品以高可靠性和高性价比受到国际市场的广泛认可,产品销售覆盖全球100 多个国家和地区,取得多项NMPA、FDA、CE 等认证。

研发创新能力雄厚:公司持续保持较大规模的研发投入,并取得了丰厚的研发成果。截至2023 年6 月30 日,公司拥有496 项国内专利,其中国内发明专利86 项,国内实用新型专利312 项、国内外观设计专利98 项;国际专利108项;软件著作权70 项。公司自主掌握了主营产品的核心技术,并为后续新产品研发并成功商业化提供有力的支持。

投资建议:疫情过后,呼吸系统疾病治疗需求有望增加,为公司呼吸健康领域医疗设备与耗材的销售提供更多潜在的机会。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入18.58/23.61/29.20 亿元,归母净利润4.82/5.89/7.36 亿元。对应PE分别为18.55/15.17/12.14 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:知识产权风险;新产品研发及上市不及预期的风险;产品注册不及预期的风险。

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