英国《金融时报》网站7月4日发表文章《新兴市场偏离了套路》，作者是乔纳森·惠特利。全文摘编如下：

对新兴市场的投资者来说，这是几十年来熟悉的套路：当大宗商品价格走高时，新兴市场股市也走高，反之亦然。

道理很简单：新兴世界是(大部分)大宗商品的来源地。如果你看好或看跌全球增长，你对大宗商品和新兴市场股票也会有同样的感受。

但今年，情况发生了变化。随着去年底新冠疫情后的复苏变得明显，这两套资产都出现了上涨。去年11月初至今年1月底，标普高盛商品指数和明晟新兴市场股票指数均上涨约25%。

此后，大宗商品价格的涨幅又增加了30个百分点，但新兴市场股市持平。

一个简单的解释是，新兴市场股票和大宗商品同涨同跌的原因已经不像过去那么多了。明晟新兴市场股票指数被拉美大宗商品生产商主导的日子早已一去不复返了。如今，中国大陆、中国台湾、韩国和印度的企业构成了该指数的四分之三。尤其是科技股占据了主导地位。信息技术股占明晟基准指数的20%。

复兴资本银行的股票市场专家丹尼尔·萨尔特说，它们真正的权重几乎是这一数字的两倍。根据他的计算，包括通信服务和非必需消费品行业的科技公司在内，科技股在该指数中的占比达到38%。相比之下，能源股和材料股的占比分别不到5%和9%。

不过，直到最近，大宗商品和新兴市场股票的走势一直是同步的。这或许只反映了投资者的风险偏好。但是，也有现实世界的原因。

通常，这两套资产的驱动因素都是中国。中国抗击疫情的能力——它是2020年唯一实现经济增长的主要经济体——或许表明，这种说法依然存在。但北京加强了对中国规模达17万亿美元信贷市场的审查，使金融稳定再次成为优先于经济增长的重点。

百达资产管理公司新兴债务部门负责人玛丽-特雷丝·巴顿说：“随着全球经济的开放、旅游业的恢复以及新一轮大宗商品热潮的潜力，你可以讲述一个非常积极的宏观故事。但另一方面，我们可能很难发现一个强劲的结构性增长故事。”她认为不确定性给市场蒙上阴影，而美国在就业和通胀方面的意外数据又加剧了不确定性。

她说：“所有人都预料会有意外。但是，当我们从美国的数据中获得如此巨大的意外时，我们怎么预测得了?”

她并不是唯一预计未来道路会坎坷不平的人。宝聚资本公司的西蒙·基哈诺-埃文斯说，经济数据出人意料的数量，以及与去年的低基数进行前所未有的比较所造成的混乱，令投资者感到困惑。

许多人也开始接受通胀上升的全新经历——至少对那些不了解新兴市场的繁荣和萧条的人来说是这样。

基哈诺-埃文斯说，发达国家的投资者似乎已经准备好把疫情抛在脑后。但全球情况仍不均衡，南美部分地区的新冠病例仍居高不下，在全球疫苗接种达到发达国家水平之前，出现新的新冠病毒变异株的可能性仍是一个持续存在的危险。

他说，大宗商品和新兴市场股票脱钩是对未来形势的预判。

基哈诺-埃文斯说：“我很确定将出现很多我们眼下没有想到的意外。我们很多人认为2021年会比2020年好过。但应对新冠病毒对实体经济的溢出效应至少会持续到2022年。”

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