在安徽华人健康医药股份有限公司(以下简称“华人健康”)创业板IPO之际，同类医药流通企业湖南恒昌医药集团股份有限公司(以下简称“恒昌医药”)也要向A股发起冲击。深交所官网显示，恒昌医药创业板IPO招股书已获得受理，公司拟募资7.71亿元。不过，IPO背后，恒昌医药资产负债率一直处于高位，报告期各期末均在50%以上，2018年末更是高达80.15%。此外，据恒昌医药招股书，公司还存在部分客户与供应商重合的情况。1月20日，恒昌医药方面在接受北京商报记者采访时也对上述情况进行了回应，称公司报告期内不存在重大偿债风险，客户与供应商重合系基于各自业务需求而发生，具备合理性和必要性。

医药流通企业竞速IPO

又有一家医药流通企业IPO获受理，正式冲击A股资本市场。

招股书显示，恒昌医药是一家专注于服务中小型连锁药店、单体药店及基层医疗卫生机构的医药流通企业。主营业务收入按业务模式分类来看，恒昌医药可分为直供专销、零售连锁、口罩业务，其中直供专销业务收入占比较高，2018-2020年以及2021年前三季度收入金额分别为5.29亿元、9.61亿元、15.19亿元和14.64亿元，占主营业务收入比重的100%、99.99%、82.32%和97.96%。

据恒昌医药介绍，目前公司直供专销模式下的自有品牌药品批件、生产及供应均来源于上游制药企业。

值得一提的是，在2020年之前，恒昌医药并不涉及口罩业务，自新冠疫情暴发后，公司开始从事口罩业务，并使得公司2020年净利出现大增。

数据显示，报告期各期，恒昌医药实现营业收入分别约为5.29亿元、9.61亿元、18.49亿元、14.95亿元;对应实现归属净利润分别约为3358.21万元、5510.02万元、1.13亿元、1.24亿元。其中，2020年，恒昌医药口罩业务实现营收3.15亿元，占当期主营业务收入的17.05%。

北京商报记者注意到，在恒昌医药之前，同类别企业华人健康也在2021年5月递交了创业板IPO招股书，拟募资6亿元。在恒昌医药招股书中，公司也将华人健康列为了可比公司，此外，漱玉平民、百洋医药也被恒昌医药列为可比公司，而上述两家公司均在2021年下半年登陆A股。

据了解，华人健康专注于医药流通行业，报告期内主要从事医药代理、零售及终端集采三大块业务，2018-2020年以及2021年上半年，公司实现营业收入分别约为11.05亿元、15.22亿元、19.31亿元、10.3亿元;对应实现归属净利润分别约为1950.1万元、5194.81万元、8891.99万元、2745.56万元。

资产负债率处于高位

报告期各期末，恒昌医药资产负债率虽然处于下降走势，不过目前仍处于高位。

2018-2020年末以及2021年前三季度末，恒昌医药资产负债率(合并)分别为80.51%、79.5%、61.46%和56.29%。1月20日，恒昌医药方面在接受北京商报记者采访时表示，公司在直供专销业务模式下，主要资产为货币资金及预付供应商货款，主要负债为应付上游供应商及预收下游客户商品款，资产负债率高于同行业可比公司平均水平。“随着公司经营规模的不断扩大及报告期内引进外部投资者，公司整体资产负债率下降。”恒昌医药表示。

据华人健康招股书，2018-2020年末以及2021年上半年末，公司资产负债率(合并)分别为51.87%、49.21%、44.41%、57.66%，整体水平低于恒昌医药。漱玉平民、百洋医药资产负债率水平也整体低于恒昌医药。

恒昌医药方面亦对北京商报记者表示，公司业务盈利能力较强、回款情况良好、存货周转率较高，流动性较为充足，报告期内不存在重大偿债风险。

投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，资产负债率是衡量公司财务风险程度的重要指标，该指标超出合理范围越高，财务风险就越大。

客户与供应商重合

报告期内，恒昌医药还存在客户与供应商重合的情况。

诸如，2020年，恒昌医药向国药控股长沙有限公司销售金额231.68万元，销售内容为医用外科口罩、医用防护口罩;采购金额12.51万元，采购内容为硝酸咪康唑乳膏、三金片、安神补脑液等其他品牌医药产品。此外，当年还向武汉熙泽贸易有限责任公司销售金额151.99万元，销售内容为医用外科口罩;采购金额162.8万元，采购内容为一次性使用丁腈检查手套。

除了上述两家企业之外，恒昌医药还存在向湖南悦海医药物流有限公司、湖南济明医药有限公司等企业既销售又采购的情况，不过涉及金额较低。

中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新对北京商报记者表示，客户与供应商重合的合理性、必要性以及定价公允等情况是监管层关注的重点内容。

针对上述情况，恒昌医药方面在接受北京商报记者采访时表示，重合情况中大部分销售金额或采购金额较小，主要为口罩产品及为了满足供应商对于产品齐全性的需求向公司采购的其他医药产品，系基于各自业务需求而发生，具备合理性和必要性。

据了解，恒昌医药的实控人为江琎，直接持有公司7.46%的股份，通过控制赛乐仙咨询、上海山尊、上海山至、上海睿湘、上海哥尼、上海芽培等间接控制公司73.98%的股份，江琎合计控制公司股份比例高达81.45%。

关键词： 医药流通企业 恒昌医药 资产负债率 重大偿债风险