上周，美股大幅走低，Sundial Capital Research 的 Jason Goepfert 称，这是 “标普 500 指数历史上最严重的一次抛售”，他指出，自 6 月 8 日以来，该指数有超过 90% 的股票收盘下跌。

标普 500 指数上周进入熊市，这是由于美国国债收益率上升、一些疲软的经济数据，当然还有美联储自 1994 年以来首次加息 0.75%。

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美联储是市场焦点

美联储在与过去 40 年来最高的通胀率作斗争时，可能会将利率提高到高于目前预期的水平——7 月份有 89% 的机会再次加息 75 基点。

尽管 9 月份发生这种情况的可能性是低得多——而上周出现了经济放缓的迹象，5 月份房屋开工率环比下降 14%，零售额下降 0.3%。

CIBC Private Wealth US 首席投资官 Dave Donabedian 表示：“美联储需要降低通胀，经济增长率将必然受损。”

美股盈利掉头向下？

这已经够可怕了，但美股近期最大的担忧可能是每股收益。

目前，预计标普 500 指数的每股收益会相当不错，分析师预测 2022 年将增长 11% 至每股 228 美元，到 2023 年将增长 9.6% 至近 250 美元。

但是富国银行策略师 Chris Harvey 预计，企业在下次电话会议上的语气会更加担忧，这将是 2007 年以来从未出现过的突然转向。

Harvey 解释说:“总体而言，我们认为市场已经从对供应不足的担忧迅速转变为对供应过剩的担忧，随着公司业绩的披露，公司前景将发生巨大变化。” 他建议避免出现 “爆炸性新闻”，包括迪士尼、Etsy、Netflix 和波音等股票。

如果他是对的，收益预期将不得不下调，而标普 500 指数的 12 个月预期市盈率为 15.4 倍，远没有看上去那么便宜。

两种假设下

高盛 (Goldman Sachs) 分析师 David Kostin 指出，如果标普 500 指数成份股的每股收益为 239 美元，市盈率为 17 倍，那么乐观情况下，该指数将达到 4165 点，上涨空间约 13%。

但如果 2023 年的每股收益较低，比如 225 美元，市盈率跌至 14 倍，那么该指数可能跌至 3150 点，下跌空间约 14%。他写道:“寻找价值机会的投资者应该同时考虑估值和盈利预期的潜在下行风险。”

但如果 2023 年的收益下降——比如 225 美元——并且市盈率下滑至 14，那么该指数可能会跌至 3150 点，较周五收盘价下跌 14%。“寻找价值机会的投资者应该考虑估值和盈利估计的潜在下行风险，” 他写道。

保持耐心

尽管如此，这还不是世界末日。

上周，InvesTech Research 总裁吉姆·斯塔克将股票敞口降至 44%，这是自 2000 年科技泡沫以来他最具防御性的投资组合。

他并没有对此表示不满。相反，他正在向前看。“‘好消息’ 是，这最终将带来几十年来最好的购买机会之一，” 他写道。“但就目前而言，耐心是最重要的。”

这可能需要时间，但市场将再次获得这种胜利的感觉，押注它？

关键词： 每股收益 下行风险 投资组合