近期央行持续大额净回笼资金，不过市场资金利率仍较低。交易所国债逆回购利率和银行间同业拆放利率均处于低位，可见市场流动性仍充裕。那么四季度市场资金面如何，值得关注。

// 节后央行连续净回笼资金 //

(相关资料图)

国庆长假前央行逆回购投放规模较大，节后逐渐到期。而央行每日公开市场操作恢复常态，投放规模较小，使得节后以来公开市场操作中，央行连续大额净回笼资金。Wind数据显示，节后4个工作日，央行通过逆回购共投放230亿，而同期逆回购到期达7660亿，合计净回笼资金7430亿，短期看节后资金收缩规模较大。

// 交易所国债逆回购利率快速回落 //

10月11日，交易所国债逆回购利率纷纷下跌，Wind行情显示，除了沪深91天和上交所182天期国债逆回购年化利率小幅上涨外，其余品种都是以下跌报收，而且所有品种年化利率均未超过2%，节前部分品种冲高到近4%已不再，全部回归常态。

其中以成交最活跃的GC001品种来看，自9月末最高冲至3.98%后开启快速回落，节后两个交易日年化利率就已降至1.77%，调整速度较快，回到近几个月横盘区间内。可见尽管央行净回笼了不少资金，但市场流动性仍然充裕。

// Shibor隔夜品种节后大幅回落 //

上海银行间同业拆放利率（Shibor）节后也大幅下探。Wind数据显示，节前9月30日最后交易日，Shibor隔夜品种冲高至2.081%，创今年3月以来新高。国庆节后则连续大幅回落，10月10日已降至1%附近低位，11日微幅上行7.3bp报1.183%。可见，节后银行间资金也充裕，利率下降快。

// 后期流动性如何？ //

中信证券首席经济学家明明认为，从量与价两方面来看，目前市场流动性比较平稳。国庆节前人民银行重启了14天逆回购操作，向市场及时提供跨节和跨季的资金。节后随着流动性工具自然到期，市场流动性总体保持供需平衡的状态，适度投放则满足了机构的流动性需求。

预计，今年最后一个季度流动性仍将保持平稳。人民银行有多种工具来保持流动性合理充裕，从长期工具来看，年内仍存再次降准的可能。从中短期工具来看，逆回购和MLF的组合可以有效平滑流动性波动。此外，流动性的合理充裕也将利好资本市场的运行，一方面是从资金面对市场交易行为形成支撑，另一方面也会增强市场信心，对整个市场的平稳运行起到正面积极作用。

中信建投分析认为，展望四季度，国常会提出的5000亿元增量专项债发行在即，美联储加息仍在路上，经济数据渐触底，市场风险偏好有所回升。货币政策助力经济企稳仍将保持适度宽松，财政政策积极有力，行业风险有序化解。预计随着经济复苏成果逐渐显现和证实，利率曲线内生向下动力将逐步减弱，市场将逐渐从博弈政策预期转移到对宏观经济和实体需求的判断上来。

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