中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对鼎通科技进行研究并发布了研究报告《定增申请获证监会批准，产能扩张助力业绩释放》，本报告对鼎通科技给出买入评级，当前股价为77.49元。

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鼎通科技(688668)

公告摘要：公司定增申请获证监会同意注册批复。本次定增发行股票数量不超过2554.2万股，拟募集资金总额不超过8亿元，扣除发行费用后的净额计划用于高速通讯连接器组件生产建设项目、新能源汽车连接器生产建设项目及补充流动资金。

定增突破产能瓶颈，提升交付能力。根据公告，公司此次定增拟投入3.88亿元用于高速通讯连接器组件生产建设项目，达产后预计新增年产4770万个高速通讯连接器组件产能，年均新增营收及净利润6.21亿元、1.01亿元，投入2.52亿元用于新能源汽车连接器生产建设项目，达产后预计新增年产2490万件新能源汽车连接器产能，年均新增营收及净利润3.66亿元、5147.6万元。项目建设周期均为30个月。公司业务规模近年来快速扩张，下游通信及汽车客户订单饱满，产销率及产能利用率持续处于相对高位水平，产能瓶颈限制公司综合供应能力和服务能力的持续提升以及新业务开拓，此前IPO项目产能逐步释放，预计2022年底达到可使用状态，本次定增将进一步推动公司产能扩张，两次募资项目均在河南信阳实施，有利于集中产能规模布局，在供应链、生产管理等环节充分体现规模效应，优化成本，强化盈利能力。此外，本次定增高速通讯连接器组件项目拟新增1×1CAGE、2×1CAGE通讯连接器壳体及通讯连接器精密结构件WAFER，新能源汽车连接器项目拟新增电动水泵连接器、电控连接器、高压连接器和充电口电子锁连接器，产品种类持续扩充，满足客户新增需求。

通讯+汽车连接器国产化空间广阔，双轮驱动业绩增长。汽车和通讯是连接器两大应用，合计占比近半。汽车方面，根据乘联会，22年1-9月国内新能源乘用车零售销量387.7万辆，同比增长113.2%，9月环比持续改善超预期，单月渗透率突破30%，汽车电动化与智能化带动高压和高速高频车载连接器需求快速提升，技术壁垒增厚，单车使用数量与价值量较传统燃油车成倍增长。通讯方面，5G驱动服务器、交换机、数据中心等基础设施升级迭代，通讯连接器传输速率、散热及抗电磁干扰等性能提升，市场容量扩大。竞争格局上，近年来国内5G和新能源车产业崛起带动相关产业国产化加快，本土连接器厂商凭借自身成本及客户服务能力等方面优势提高市占率。公司卡位两大下游赛道，不断深化技术能力与客户合作，具备连接器组件产品精密制造、精密模具设计开发为一体的综合服务能力，高水平自动化生产保证产品精度和稳定性，客户方面，公司在通讯领域坚持大客户优先战略，与莫仕、安费诺等行业龙头长期合作，通过新产品开发及现有客户集团内部拓展提升自身供货份额，在汽车领域积极开发新能源车产品，加快拓展比亚迪、南都动力、蜂巢能源等主机厂和电池包厂商等目标客户，向Tier1转变。

业务进入高成长期，汽车产品放量。公司近年来业绩呈现高增长趋势，22H1实现营收及归母净利润分别为4.23亿元、0.88亿元，同比提高60.09%、52.80%，主要由于高速通讯连接器CAGR及结构件下游需求旺盛，产品型号不断扩充，价格和附加值持续提升，新能源汽车方面与比亚迪等客户建立稳定的合作关系，前期开发的电子锁、电动水泵、电控单元等产品22Q2通过认证并进入爬坡式量产，同时不断加深与客户的新产品开发，包括控制器类连接器及高压连接器产品，随着产品开发种类丰富及汽车电动化趋势，新能源产品单车价值量有望进一步提高，为公司发展提供持续动力。盈利能力方面，公司通过优化产品与客户结构，利润率高于行业平均，22Q2单季度毛利率及净利率分别为37.65%、22.45%，环比提升2.48pct、4.18pct，预计上游原材料价格回落及高附加值产品占比提升，规模效应逐步显现等积极因素作用下，公司盈利水平有望持续改善。公司同时加大海外市场投入力度，22年7月发布公告，拟对外投资不超过800万美元用于新设立马来西亚全资子公司以扩充海外产能，目前子公司已完成在马来西亚的注册登记，有望利用当地产业链和市场需求，更好地服务龙头客户，加速拓展产品品类和新客户，提升公司海外市场份额。

投资建议：鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商，模具开发与精密制造能力突出，客户资源优质丰富，汽车业务积极转型Tier1，深化终端客户合作，产品进入量产期。产能扩充将提升交付能力，公司业绩进入高成长期，我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.81亿元/2.67亿元/3.77亿元，EPS分别为2.12元/3.12元/4.41元，维持“买入”评级。

风险提示：5G、新能源汽车等下游需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；上游原材料短缺及价格上涨风险；市场竞争加剧风险；募投项目达产进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘易研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.94亿，根据现价换算的预测PE为33.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为113.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎通科技（688668）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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关键词： 汽车连接器 建设项目 证券之星