12月15日周四，在欧洲央行如期放缓加息步伐至50个基点之后，行长拉加德称“后续几次会议可能都维持50个基点的加息幅度”，这令欧元区主权债收益率和欧元汇率携手飙升。

值得注意的是，拉加德今日多次重申欧央行鹰派立场，称“需要在加息方面做的比市场定价更多”，还点明“任何认为欧央行正在（鸽派）转向的人都错了”：

“我们没有转向，也并未动摇，将比美联储（在加息时长上）走得更远。预计明年2月的下次会议再度加息50个基点，此后可能还会再有两次各加息50个基点。这是一场长期比赛。”

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拉加德表示，鉴于欧元区通胀前景“已经显著上调”，预计将进一步加息，利率仍需按照稳定的步伐“显著提升”并达到足够限制经济增长的水平，才能确保通胀及时回落至2%的中期目标。

同时，利率需要在一段时间内保持在限制性水平，以期通过抑制需求来降低通胀，并防范通胀预期持续上行的风险。未来加息决策将继续依赖于经济数据，并逐次会议进行潜在调整。

在评价经济形势时，她称能源危机、高度不确定性、全球增长疲软和金融状况收紧，令欧元区经济可能在今年四季度和明年一季度萎缩，不过这种技术性衰退将相对短暂且程度较浅。

欧央行已将明年该地区GDP增长预期较前值大幅下调，短期内的增长前景尤其面临下行风险。预计今年经济增长3.4%，2023年显著降至0.5%，2024年恢复至1.9%，2025年维持在1.8%：

“俄乌冲突仍然是经济的重大下行风险，能源和食品成本也可能持续高于预期。如果全球经济比我们预期更为严重地疲软，欧元区的增长可能会受到额外拖累。

随着欧洲经济疲软，新增就业或将放缓，未来几个季度的失业率可能会上升。三季度欧元区增长放缓至0.3%，高通胀和金融状况收紧减少家庭收入并推高企业成本，从而抑制支出和生产。”

在评估通胀趋势时，她警告“通胀前景主要面临上行风险”，短期内能源和食品的零售价格涨幅可能超过预期，中期内的风险来自通胀预期持续高于央行目标，或工资涨幅高于预期。

目前，欧元区通胀在11月降至10%，主要由于能源价格下降和服务通胀小幅回落，供应瓶颈正逐渐缓解。但食品价格通胀进一步升至13.6%，高能源成本令整个经济的价格压力仍然很大。疫情限制解除后，被压抑的需求仍在推高价格，特别是在服务业，今年欧元贬值也在推高通胀：

“不包括能源和食品的核心通胀在11月保持5%，其他底层通胀指标也处于高位，对家庭遭遇高能源价格和通胀进行补偿的财政措施将在明年抑制通胀，但一旦取消，通胀率会再度上升。

劳动力市场强劲令工资增长正在加强，预计增幅远高于历史均值，并到2025年都持续推高通胀。大多数长期通胀预期的指标稳定在2%，但一些指标被上调至高于这一目标，值得继续监控。

在异常不确定的情况下，欧央行大幅上调了通胀预测，我们今日决定加息50个基点，并预计会进一步大幅加息，也是因为通胀仍然太高，并将在太久的时间内高于央行目标。”

此外，在谈及金融及货币状况时，拉加德坦言欧元区的金融稳定风险增加：

“由于经济疲软和信用风险上升，自今年6月以来，金融稳定环境已经恶化。在经济前景和财政状况双重疲软的背景下，欧元区主权债务脆弱性有所上升。

非银金融机构的流动性需求或放大市场波动，宏观审慎政策仍然是维护金融稳定和解决中期脆弱性的第一道防线。”

欧央行今日还公布了被动式缩表原则，即从2023年3月起，常规购债项目APP将以有节制和可预测的速度减少债券持有，方式是不再将到期证券的所有本金都用来再投资，明年二季度的按月缩表规模为150亿欧元，此后速度定期审议调整，明年2月会议将公布更多细节。到2023年底，欧央行将审查指导短期利率的操作框架，提供有关资产负债表正常化进程终点的信息。

两年期德债收益率创十四年最大涨幅，欧元一度创六个月新高，终端利率预期抬升

拉加德暗示将进一步多次大幅加息之后，短期欧元区主权债收益率飙升，欧元跳涨。

对货币政策更敏感的两年期德债收益率涨幅扩大至27个基点，刷新2008年以来的十四年高位至2.40%，有望创下2008年9月以来最大单日涨幅。

同时，10年期收益率涨15个基点至2.075%，再创11月18日来的一个月高位。10年期意债收益率大涨逾30个基点，或创2020年3月以来最大升幅。

欧元兑美元和英镑均强势走高，在美元对其他货币普遍走强的背景下，欧元兑美元一度涨0.5%并升破1.07，刷新6月初以来的半年高位，兑英镑涨超1%创11月3日以来最大单日涨幅。

市场对欧央行加息和拉加德记者会的鹰派解读，令欧股跌幅扩大，欧元区Stoxx 600指数跌2.6%至11月17日以来最低，波动率指数飙升至盘中高点。

交易员将明年8月时欧洲央行利率峰值的预期上调22个基点，至3.13%，决议公布前为约2.8%。

BMO Capital Markets 的分析师认为，与稍早同样加息幅度放缓至50个基点的英国央行相比，欧洲央行发布的缩表原则和明确的减少持债开始日期，代表这是一次更为鹰派的加息决议。

关键词： 下行风险 显著提升 加息幅度