中银证券全球首席经济学家 管涛

出品 | 搜狐智库

编辑 | 钟昕格

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12月17日-18日，《财经》年会正式举办，分析并展望2023年全球和中国经济、社会、科技发展趋势，中银证券全球首席经济学家管涛参与会议并发表演讲。

管涛表示，今年无论从数量还是价格来看，货币政策的宽松程度某些方面上已超过2020年。他指出，今年3月份以来人民币汇率冲高回落，部分反映了中美货币政策分化的结果。

管涛指出，各国银行应该保持汇率的灵活性，让汇率波动适应各国货币政策的差异，只有汇率波动产生了货币传达才应该有所干预。

管涛表示，现在民间负债减少，货币错配改善，不能把以前的经验用在今天。管涛指出，目前为止没有出现外资流出，实际上外币担心的是东道主通过行政手段来影响市场交易的问题。

“今年6到11月份北向的跨境资金合计仍然是净流出，国内物价也是PPI整体当天下行，PPI温和上升，关键是核心CPI还处于低位，国内物价也是稳定。”管涛表示，无论从金融稳定还是物价稳定的角度来看，人民币汇率波动目前为止都不是国内货币的侧重。

管涛指出，美联储紧缩对于世界带来很大的溢出影响，随着3月份美联储启动加息，受到美国叠加因素的影响，人民币将进入双向波动的第二阶段。“今年人民币汇率调整主要发生在4月底，4月2号人民币的交易价跌破6.4，5月中旬的时候跌破6.7，到12月初的时候跌破了7.3元。”他表示，未来还有两阶段，如果美联储紧缩力度超预期有可能刺破资产泡沫，中国将会有更大的压力，人民币阶段性的还会继续下跌。

“如果危机发生之后，美联储重回货币宽松，这时如果中国能继续保持经济复苏在全球领先地位，可能重现2009年到2013年的情形，资本回流人民币将会更加强势。”管涛预计，美联储紧缩的影响将可能进一步发酵，对中国的冲击有可能以今年金融冲击为主、金融市场资本流动冲击为主，到明年金融+实体经济的双重冲击。

人民银行第三季度货币政策执行报告中表示，明年世界经济面临诸多挑战，包括高通胀挑战、经济下行压力在全球更广范围内蔓延、金融体系脆弱性不断积累。管涛表示，对于中国来讲，明年外需可能会出现拐点，甚至外需对经济增长的贡献会转为负增长。

管涛表示，明年我国的货币政策将会在加强政策协调联动的前提下，进一步发挥总量和货币政策双重结构性政策为主。

在货币政策传导方面，管涛指出，加强财政政策的协调联动非常重要，对于降准降息总量工具应当慎重的使用。“关键取决于我们对人民币汇率波动的容忍度，如果明年人民币面临新的又一波调整的压力，如果我们容忍度较高，要保持汇率的集中问题，一定程度上要吸收货币政策的独立性。”

最后，管涛指出，中国要通过金融供给侧结构性改革，进一步释放改革红利，通过存款、贷款利率市场化改革的红利释放，也可以引导降低实体经济的融资成本。

关键词： 货币政策 汇率波动 实体经济