周报导读

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总量研究

《中美经济：预期与现实》

【宏观赵伟】①1月制造业PMI重返扩张区间，景气修复有望延续；工企利润底部企稳，结构继续改善。1月制造业PMI录得50.1，回升至临界值上方；产需双双修复，需求快于生产、服务业快于制造业。12月工企利润累计同比下降4%，当月同比基本持平上月；利润率小幅改善，中下游利润占比继续提升。

②本周，美联储议息会议的召开、非农数据的发布，引发海外市场紧缩预期大幅调整、市场剧烈震荡。向后看，当下市场定价“年内降息”+“软着陆”的组合较乐观，极致情绪下、短期市场或仍维持对数据的高敏感度，美股波动或仍较高。

风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期。

《策略谋势：行情刚至中段，进击中小成长》

【策略艾熊峰】节后A股上次走势相对波折，但我们认为当前向上行情刚至中段，也就是2022年11月以来的反弹将进入下半场。宏观逻辑上仍是“内外共振”，国内政策红利期和海外紧缩缓和期。微观层面也有不少证据，我们从机构仓位数据（私募仓位、外资仓位）、大股东增减持以及换手率四个微观角度来看，目前行情远未走完。行情下半场，进击中小成长。推荐：1）券商、黄金；2）计算机、通信、光伏储能。

风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。

《金工周报：汽车估值景气度继续提升，2月关注汽车与通信》

【金工高智威】根据景气度估值行业轮动策略，我们给出最新 2月的行业推荐分别为煤炭、汽车、消费者服务、通信以及房地产。整体维持与1月份相同的行业配置。从模型的细分因子拆解来看，本月行业配置的变动主要来源于估值动量因子。汽车行业的估值动量因子打分上升明显，其他行业的估值动量排名也有所变动，但并没有影响最终的配置行业。1月推荐组合煤炭、通信、消费者服务、汽车和房地产，其中汽车和通信跑赢行业等权指数。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

《银行周报：信贷可能超预期》

【金融戚星】推荐关注招商银行，宁波银行。目前定价的核心，仍然在于1-2月份的社融数据，我们认为1月社融数据将超预期，加持银行板块：（1）票据利率显示的信贷需求强劲，2023年1月份票据利率弹性在 2019 年以来属于较高水平，我们预测一般贷款比去年同期相比多增 2500 亿左右。（2）虽然春节前置，但地方政府债券发行节奏并没有减弱，1月份发行6936亿，去年同期7179 亿。（3）根据我们交流反馈，投资者对1月份信贷预期偏低。

风险提示：宏观经济超预期收缩；贷款质量超预期恶化；房地产政策落地不及预期。

新能源&汽车

《新能源周报：节后量价如期升，关注全年预期上修时间节点及信号》

【光伏&储能姚遥】推荐关注阳光电源，天合光能，林洋能源，通威股份，隆基绿能，晶澳科技，金晶科技，奥特维。产业链价格随开工恢复和补库大幅反弹符合预期，各环节价格基本重回理性新平衡状态，有利于前期签订订单的正常交付以及新签订单的定价。节后基本面催化剂阶段性真空及消费、科技等行业热度提升带来板块一定程度回调，光伏板块新一轮催化有望在2月下旬-3月陆续释放，尤其是全年装机一致预期上修可能在3月发生，当前位置是加大配置的良机，建议积极布局光储产业链。

【风电姚遥】推荐关注东方电缆，日月股份，明阳智能，金雷股份，金风科技。1月招标预计同环比继续增长，2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现，渗透率快速提升环节。国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。

【氢能&燃料电池商鸿宇/姚遥】推荐关注昇辉科技，美锦能源，雄韬股份，京城股份，九丰能源。缩短氢能先进技术从研发至应用落地时间，氢能领跑者计划由国家能源集团率领开启，将东部先进技术直接应用至西部示范项目，从技术层面推动国内氢能装备能效发展和商业化进程，电解水设备等氢能装备企业受益；本田正式发布氢能战略，力破谣言坚定发展燃料电池，推动燃料电池系统性能升级，乘用车市场发展进程或将加速，燃料电池核心零部件受益；沙特计划于2030年实现400万吨绿氢目标，欧洲需求、中东供应、中国设备提供的绿氢链条已显现，相关电解水设备企业受益。

风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

《汽车周报：隔膜设备国产化前景可期》

【汽车陈传红】推荐关注宁德时代，天赐材料，华懋科技，盾安环境，科力远。隔膜设备需求增速在30%+，市场空间近300亿，为设备厂带来丰富弹性。目前国内设备厂以产线集成为主，如胜利精密合作恩捷股份、欧克科技合作九江冠力等；核心环节如挤出机、模头、螺杆、轴承等还不具备国产化能力。我们预计，隔膜设备国产化将从集成率先突破，后续实现核心部件的逐一国产化，预计25年实现整线量产。

风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。

科技制造

《信息技术产业双周报：AIGC风起云涌，看好TMT板块估值优化》

【电子樊志远】推荐关注顺络电子，赛腾股份，伟测科技，洁美科技，电连技术。电子板块2023年上半年处在去库存阶段，建议关注两大主线，首先是需求旺盛、低库存的汽车/工业/新能源应用方向，其次是当前弱需求，后面有望在需求回暖+补库存的拉动下，需求反转受益产业链。

【通信罗露】推荐关注中国移动，中国电信，中国联通，中兴通讯，宝信软件。无论是AIGC的升级和产业落地、元宇宙下的VR/AR通用计算平台还是自动驾驶下的网云协同，都对以算力和传输为基础的新型ICT商业基础设施提出了更高的要求。

【计算机孟灿】推荐关注恒生电子，顶点软件，海康威视，科大讯飞，广联达，奇安信。23Q1预计板块总体景气底部温和回暖，利润端弹性逐步有所释放，23Q2开始的板块全面复苏态势可能更值得期待。综合长期确定性、中期景气度、短期边际变化、估值，重点推荐关注“安全与发展”投资主线下，信创、工业软件、网络安全、金融IT、建筑IT、智能驾驶、人工智能七大领域的机会。

风险提示：新能源车/智能手机销量不及预期；中美科技博弈风险等。

《机械周报：1月制造业PMI重回扩张区间，景气度显著回暖》

【机械满在朋】推荐关注华中数控，合锻智能，德龙激光，优利德，永创智能。1月制造业PMI重回扩张区间，景气度显著回暖。根据国家统计局数据，1月制造业PMI50.1%，环比提升3.1pcts，供需两端明显改善，生产指数和新订单指数分别为49.8%、50.9%，环比分别提升5.2pcts、7pcts，制造业产需景气度明显回暖。22年国内刀具出口额高增长，海外市场空间值得关注。“机器人+”时代到来，有望带动产业链全面繁荣。

风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。

周期

《地产周报: 土拍政策优化提信心，房企轻装上阵再出发》

【地产杜昊旻】推荐关注中骏集团控股，建发国际集团，中国海外发展，滨江服务，建业新生活。集中供地政策优化，旨在提振土拍市场信心；房企计提减值降低后期风险，轻装上阵再出发。当前供给侧的政策对民营房企有直接促进，估值偏低的房企修复空间较大，如中骏集团控股等；未来需求侧的政策更加利好改善型房企，如建发国际集团等；稳健发展的头部央国企受益于行业的持续复苏，如中国海外发展等。物业板块受益于经济活动的复苏和保交楼的推进，修复弹性或更大，推荐滨江服务、建业新生活等。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。

《化工周报：MDI价格上涨，部分品种或进入基本面验证期》

【化工陈屹】推荐关注宝丰能源，龙佰集团，东材科技，海利尔，中旗股份。关于复苏产业链，在强预期弱现实的背景下，我们认为将有所分化，部分产品已经进入到了基本面验证期，部分产品即将进入验证期。金三银四可能是化工品需求的关键跟踪节点，如果需求较为强劲，后续周期品有较大概率走强。另外，这两周部分子行业下游发生了边际变化，比如：晶科能源2023年N型组件出货占比指引、钙钛矿输出效率的突破、苹果折叠手机的规划，建议重点关注相关受益标的，比如：POE的万华化学。

风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

《工业金属周报：紫金矿业，河钢资源，中国铝业，云铝股份，银泰黄金》

【金属李超】推荐关注紫金矿业，河钢资源，中国铝业，云铝股份，银泰黄金。

铜：在库存低位和通胀预期高位支撑下，23H2美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，促使铜价引来新一轮上涨。铝：考虑到地产竣工预期向好，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。贵金属：我们预计美联储或将在23Q3-4释放降息预期或者进行降息操作，而通胀端住房租金和劳动力工资下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。钢铁：23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

风险提示：项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

《能源金属周报：稀土首批指标即将发布，价格稳中有升》

【金属李超】推荐关注永兴材料，天齐锂业，华友钴业，中国稀土，宁波韵升。锂：当前看好锂板块跟随新能源产业链触底反弹，标的上建议关注国内自主可控企业永兴材料等标的，或资源自给率高、未来有成长性的公司天齐锂业等标的。钴镍：当前锂电板块仍处于底部区域，看好需求或超预期带来板块估值及情绪改善的锂电中上游企业华友钴业。稀土：供给端第一批指标即将发放，预计仍按照需求情况派发；需求端新能源车领域有望跟随板块反弹，工业电机和工业机器人政策有望带来需求增量；资源端中国稀土集团将持续对南方离子重稀土资源进行整合。小金属:当前产业链企业结合自身观望市场再行对外报价、销售，供应端紧张局势短期内难以发生改变，预计钼价维持高位。

风险提示：提锂新技术出现，带动供应大幅释放；新矿山加速勘探开采，加速供应释放；项目建设进度不及预期等。

《公用环保周报：Q4经营数据-台山电量恢复，海风电量兑现》

【公用环保李蓉】推荐关注国电电力，华能国际，三峡能源，中国核电。中广核台山1号机组8月恢复并网后Q4电量有所恢复，三峡能源Q4风电发电量同比+48.5%、海风电量增速超280%、增幅环比Q3显著提升。火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。

风险提示：电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：政策释放不及预期等。

《交运周报：节后快递件量迅速回升，春运航空客流加速恢复》

【交运郑树明】推荐关注腾讯，拼多多，移卡，万达电影，分众传媒。快递：节后快递件量迅速回升，德邦股份2022Q4盈利大幅改善。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。物流：化工物流龙头业绩增长确定性强，ToB供应链需求广阔。航空机场：春运民航旅客量恢复至2019年73%，恢复速度加快。航运：油运长期供需好转逻辑不改。

风险提示：疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

医疗医药

《医疗周报：建议创新线与复苏线并重》

【医药袁维】推荐关注爱尔眼科、长春高新、特宝生物、迈瑞医疗、智飞生物。建议在接下来时间内同时积极把握创新提估值和常规医疗业绩复苏两大机遇，积极布局医疗器械（如优质高值耗材、化学发光和分子诊断、国产替代设备等）、优质生物制品（如长效干扰素、生长激素、优质二类苗品种等），头部医疗服务和医美上游产品等赛道。市场风格上，既看成长又看业绩，对估值和盈利的预期都值得比原来更乐观。

风险提示：新冠疫情反复影响院内诊疗恢复的风险；相关领域控费政策导致价格下降风险；新产品销售不及市场预期风险.

消费

《食饮周报：节后调研反馈：情绪改善正当时，重视持续兑现的复苏》

【食饮刘宸倩】推荐关注贵州茅台，洋河股份，舍得酒业，青岛啤酒, 中炬高新。从春节需求恢复演绎，及节后各子板块的调研反馈来看，居民端消费情绪、消费力在稳步兑现复苏的逻辑，春节走亲访友过程中并未呈现前期担忧复阳影响人流的情形，整体需求改善兑现质量较优。伴随改善逻辑步入常轨，基本面最承压时刻已然过去，建议重视持续兑现的复苏，推荐重视白酒、啤酒及餐饮链的配置价值。

风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。

《农林牧渔周报：猪价低位震荡，重视养殖板块配置机会》

【农林牧渔刘宸倩】推荐关注巨星农牧，温氏股份，牧原股份，大北农，隆平高科。总体来看，短期生猪供给端压力依旧偏大，生猪价格将在一季度持续走低并维持成本线以下。二季度为生猪消费传统淡季，随着出栏量环比增长，二季度生猪价格或提升有限，养殖端处于亏损的时间可能拉长，从而利好长期猪价表现。生猪养殖板块估值目前已经跌至历史偏低的位置，生猪养殖板块配置安全边际较高。短期内猪价快速下跌导致养殖端出现亏损，产能端持续去化利好2023年年底猪价整体表现。板块存在较好投资机会。

风险提示：转基因玉米推广进程延后, 动物疫病爆发, 产品价格波动。

《传媒互联网周报：疫后复苏可期，《黎明觉醒》2月不删档测试》

【传媒互联网陆意】推荐关注腾讯，拼多多，移卡，万达电影。关注疫后消费复苏，及2月优质内容上线。1）出行修复下，线下消费有望回暖。2）关注内容上线对游戏、流媒体板块业绩及估值修复的拉动。腾讯光子工作室旗下《黎明觉醒：生机》于2月1日宣布将在2月不限号不删档测试。2023年投资主线为：寻找在虚拟现实行业初期获益的公司；电商及即使零售消费新趋势；疫后复苏。

风险提示：宏观经济不及预期风险，疫后修复不及预期风险，政策风险，行业竞争加剧，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，数据统计误差。

《社服周报：餐饮节后稳步上修，关注开工后商旅需求释放》

【社服叶思嘉/鲍秋宇】推荐关注复星旅文，宋城演艺，锦江酒店，华住集团，呷哺呷哺，九毛九。本周维持春节专题中观点，建议节后重点关注以下三个方向：1）高端休闲度假量确定性强、价弹性大，优先恢复，持续推荐复星旅文。2）节后大众出行恢复可持续性，休闲方面重点关注占据优质区位（如依托热门名山大川景区）、自身项目打磨成熟、管理能力强的文旅公司，如宋城演艺；商旅方面重点关注会员体系粘性强，品牌力、产品力综合较优的连锁酒店，推荐锦江酒店、华住集团。3）节后本地社交需求持续修复（尤其是商圈品牌），餐饮回归品牌化成长路径，推荐修复弹性+成长性兼备的呷哺呷哺、九毛九。

风险提示：疫情修复时长不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。

关键词： 风险提示 宏观经济 建议关注