民生证券：返程复工加速经济复苏，场景回暖

春节旺销加速库存良性消化，渠道信心改善，补货意愿具备延续性，价盘松动企稳：飞天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批价950-960元，环比持平；国窖批价890-920元；复兴版/青花20批价800/350元，关注酒企挺价措施落地进度，看好批价持续回升。

光大证券：场景恢复趋势延续，酒企分化依旧明显

(资料图)

春节过后白酒逐步步入淡季，场景恢复趋势延续，酒企之间分化依旧明显。

五粮液、汾酒等动销表现较为优异，五粮液在江苏等优势地区反馈动销量增幅较为明显，春节前终端烟酒店拿货频率较快、拿货量较大，节后亦有一定的补货需求，大商库存处于正常水平，八代普五回款进度达到50%。

汾酒一月份延续亮眼表现，节后动销依旧较快，销售开票需求较为旺盛，库存较同业处于较低水平，公司在2月份采取阶段性停货，保障渠道健康运营。

今世缘在省内特别南京等优势地区增幅较为明显，国缘四开继续放量，V系列渠道积极性较高、利润空间较足，V3表现较为亮眼，公司对V3亦有较高期望。

舍得受年前疫情、库存略高等因素影响，回款进度较去年同期略有滞后，但目前市场氛围转好、宴席等场次增加，后续动销有望加快、库存亦有望逐渐消化。

东吴证券：策略会反馈，复苏主线清晰，布局正当时

白酒板块观点：全年复苏主线清晰，我们对全年持乐观态度。白酒行业长期消费升级趋势不变，2023年全年消费场景和消费意愿有望逐步恢复，复苏主线清晰，整体呈现弱动销和慢复苏→逐步加快的态势，当前板块长期价值显现，我们对2023年保持乐观态度。

全年推荐主线上，我们认为在全年在复苏主旋律下，有望出现阶段性的贝塔机会，价格从优重于择时，1）经济β推动角度重点推荐五粮液/泸州老窖；2）宴席场景复苏的角度重点推荐洋河股份/迎驾贡酒；3）受损次高端复苏的角度重点推荐舍得酒业。4）全年维度贵州茅台确定性最强，稳定性最高。

五粮液交流反馈：本周策略会上公司交流反馈如下：1）动销情况：2023年1月1日-1月26日约26天动销同比+20%左右。八代方面，26个大区中21个区域实现增长（16个实现双位数增长）。浓香系列酒方面，五粮春同比有大幅的增长，其他三个全国性单品开瓶扫码率提高均超过50%。2）提价规划：公司坚定价格战略方向，持续稳定地推动价格上涨。目前与经销商共同激发消费者有效需求理顺渠道价格体系。3）渠道结构：经销商占比50%+。23年元春期间电商表现良好；团购2020H2、21H1表现不错，预期23年有更好趋势；专卖店持续优化，数字化按步推动。

今世缘交流反馈：本周策略会上公司交流反馈如下：1）春节动销情况：公司出货表现来看11月下降，12月增长，1月受疫情影响小幅增长；往后看2月预计表现更好（去年同期年后补货晚，今年比去年2月更好）。人均宴饮量有所下降，消费场景整体已经在恢复，频次有增加，综合下来走货速度还是更快。有信心完成季度和年度目标。2）产品表现上：南京/淮安国缘消费群体基础好，V系列相对表现较好；四开有较好的竞争优势，很少同质化竞争对手。3）省外区域规划：聚焦周边省份，并选出周边10个地级市作为省外的重点板块市场，打造明星市场。

民生证券：锚定复苏趋势，关注边际弹性释放

返程复工加速经济复苏，场景回暖。春节旺销加速库存良性消化，渠道信心改善，补货意愿具备延续性，价盘松动企稳：飞天整箱/散瓶批2940/2730元；普五批价950-960元，环比持平；国窖批价890-920元；复兴版/青花20批价800/350元，关注酒企挺价措施落地进度，看好批价持续回升。供需双重修复，复苏动力十足。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合2月13日、2月14日各大券商研报整理，编辑/李文贤）

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