随着中国经济复苏需求增加，油船运价正在逆势上涨。

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通常而言，晩冬到初春，暖气需求下降，原油需求减少，全球油轮运价趋于下降。但截止2月15日，从中东到极东航线的运价指标——WS（世界油轮运费指数）为63，比1月底高出33%，创下年初以来新高。

船舶经纪公司指出，目前运价上涨“只有中国进口增加的原因”，在3月的装船协议中出现了从中东和美国向中国调集油船的情况。中国经济活动重启，需求越来越大。中国从海上进口的石油77%通过VLCC运输，中国进口增加将给VLCC市场带来重大利好。

自俄乌冲突爆发以来，油船运价一直保持高位，市场波动也越来越大，一度出现过2022年12月西方国家对俄罗斯石油制裁生效前运价暴涨后又暴跌的情况。

今年2月，西方国家对俄罗斯成品油的制裁也已生效，过去一直依赖俄罗斯石油的欧洲需要从中国及印度等采购成品油。中国从2022年下半年开始也不断扩大成品油出口，因此正在增加原油进口。

能源咨询公司Energy Aspects的一份报告显示，中国国有炼油企业一直在增加对俄罗斯石油的购买，中石油和中海油最近已经恢复购买俄罗斯海上运输的石油，至少有三艘装载乌拉尔原油的VLCC将中国列为目的地。未来几个月，中石油和中石化的进口也可能出现增长。

Energy Aspects预测，今年中国从俄罗斯的进口量可能会增加50万桶/日，达到220万桶/日左右。如果选择进口更多乌拉尔原油作为储备，这一数字可能会再次跃升至250万桶/日。

国泰君安近日表示，从2022下半年开始，油运业复苏已经开启，并且未来两年即使不考虑地缘冲突，油运业也将确定景气复苏。

国泰君安分析称，对俄制裁陆续落地将确定性推动全球油运贸易继续逐步重构，平均航距拉长且可持续。另外，俄乌冲突后俄欧石油管道运量缩减，将转为海运贸易增量，俄欧石油短途海运量缩减，均各自将转向长航线海运出口与进口。

而未来两年供给瓶颈持续。过去十年全球船厂产能出清充分，过去两年集运超级牛市催生大量集装箱新船订单，使得未来两年船台趋于饱和。

国泰君安分析称，在供需影响下全球油运贸易正在逐步重构，一是成品油贸易重构——跨区域贸易增加，航距拉长而景气率先上升；二是原油贸易重构——欧洲开始寻求中东/北美/西非等进口原油，俄罗斯逐步转向印度与中国等出口原油。

综合来看，需求端全球原油去库完成且处于低位，油运需求迎来滞后恢复，未来将继续受益疫后复苏，并展现传统能源韧性；而供给端浮仓基本释放完成，新增运力将显著放缓，未来两年环保新政严格执行将加速老旧运力出清。

关键词： 国泰君安 中国经济 西方国家