事件：
2023年3月17日晚间，中国人民银行宣布决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
(资料图)
数据要点：本次全面降准落地略超市场预期。
3月3日，央行行长易纲在国新办新闻发布会上表示当下实际利率水平合适而降准补充中长期流动性，支持实体经济相对有效，释放一定降准信号。但年初以来央行持续超额续作MLF，本月15日央行开展4,810亿元MLF操作，3月有2,000亿元MLF到期，相当于超额续作2,810亿元，23年一季度共超额续作5,590亿元MLF，考虑到MLF加量操作和降准均可以补充中长期流动性，市场普遍认为央行短期内降准落地概率下降，故本次全面降准落地略超市场预期。
降准幅度与22年相同，上半年降息可能性较小。
本次降准下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，与22年4月和12月两次降准下调幅度相同，体现了央行对于实施货币政策的稳定性和持续性。央行在四季度货币执行报告中强调“稳健的货币政策要精准有力”、搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕，目前美联储仍保持较高的利率对国内形成一定约束，所以我们认为央行为兼顾内外平衡，上半年降息可能性较小。但是市场对于宽松预期仍存，后续二季度政策还需进一步发力。
降准落地存在合理性，有利于缓解流动性压力并提振实体经济。
年初以来，经济基本面逐步修复，近期公布的2月份社融数据显示，2023年2月企业中长期贷款同比多增6,048亿，可看出企业对经济预期有所改善，信贷需求旺盛，连续两个月“开门红”。3月以来同业存单到期规模较高，银行负债端承压，资金面流动性收紧，资金利率呈现上行态势，故央行仍需积极以助力宽信用，维持资金流动性合理充裕。此次全面降准将于3月27日实施，预计释放长期资金5,000亿元左右，有助于提前营造充裕的资金环境，满足市场对于跨季资金的需求，缓和资金面的压力。同时降准落地可降低银行的资金成本，对于企业信贷融资起到重要的支撑作用，有利于稳定就业，增强市场主体信心，可有效提振实体经济。
降准后债券利率下行空间有限。
本次降准落地后短期内对债市有一定利好，提升市场宽信用预期。银行间资金面偏紧的情况将有所缓解，资金中枢可能会逐步回归政策利率，带动短端利率下行。我们可以看到，降准消息公布后，银行间主要利率债收益率快速下行。考虑到目前国内经济基本面逐渐修复，2月经济金融数据表现均超预期，而且前期债市已部分交易宽松预期，长端利率下行空间有限，预计下周一债市收益率大概率延续小幅下行，长期来看债市整体维持区间震荡波动态势。
风险提示：
经济基本面恢复不及预期；流动性超预期收紧；宽松政策力度加大预期。
作者:
张河生 执业资格证书编号 S1190518030001
2023.3.18
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