恒大：境外债重组即将成功

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3月22日晚，中国恒大发布公告，恒大与境外债权人小组已签署重组方案的主要条款：恒大将发行新的债券对原债券进行置换。根据中国恒大公告，新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。

中国恒大称，恒大境外债重组主要条款的签约，意味着重组即将成功。如果恒大境外债成功重组，也就解除了香港法院判令清盘的风险。

公司将努力在实际情况下尽快满足复牌条件。截至本公告发布之日，没有任何一项复牌条件得到满足。

披露境外重组方案

中国恒大公告显示，公司与以下项目的一些主要持有人取得了进展：公司发行的本金总额为139.225亿美元的美元高级担保票据；和由景程有限公司发行并由天基控股有限公司担保的本金总为52.26亿美元的美元优先票据。中国恒大称，这些讨论最终与现有票据持有人特别小组成员就拟议重组的核心条款达成具有约束力的协议。

公司将发行强制可交换债券，可交换为30.95亿股的恒大新能源汽车股份，这些恒大新能源汽车股份应存入质押的证券账户。受限于获得相关批准后，作为拟议重组的一部分，公司及其他方向恒大新能源汽车提供的总额约为27.04亿美元的若干贷款将按每股3.84港元的换股价转换为新能源汽车新股，其中约24.21亿美元将用作恒大新能源汽车强制可交换债券的交换财产，并为A2恒大新能源汽车股票挂钩票据和C2恒大新能源汽车股票挂钩票据之利益存入相关的恒大新能源汽车托管账户。

重组生效日预计为2023年10月1日，最后期限日为2023年12月15日（可依据各条款清单的条款延长）。对境外无担保债权人的预估回收料约97.3亿元人民币。

值得一提的是，恒大还在公告中披露了新能源汽车业务最新情况，其中，恒驰5已经于2022年9月16日正式量产，首批量产车已于2022年10月29日开始交付，截至公告日，恒大新能源汽车已经交付超过900辆。

不过，由于流动资金紧张，为能维持基本的业务运营，恒大新能源汽车已采取措施削减成本，例如削减员工人数，截至2023年3月，恒大新能源共有2795名员工，相比截至2022年6月30日的员工数3742名有所减少。恒大分析，在没有新流动性注入的情况下，恒大新能源汽车将面临停产风险。

披露境内债务规模

境内层面，中国恒大称，希望可以通过完成拟议重组来为恢复运营提供必要条件，带动境内债权人与集团达成和解，进而恢复有序运营，并逐步产生偿债现金流。

中国恒大称，2022年以来，集团先后完成9只境内公司债券本金、利息的展期，展期期限为6个月至1年不等，涉及约本金金额535亿元，利息37.03亿元。同时，集团境内债务逾期规模较大，于2022年12月31日境内有息负债逾期金额达到约2084亿元，境内商业承兑汇票逾期金额达到约3263亿元，境内或有债务逾期金额达到约1573亿元，并且部分境内债权人也就此对集团采取了法律行动。

截至2021年12月31日，根据公司未经审计的示意性财务信息，公司的有息债务在合并基础上总额约为人民币5584亿元，或有债务约人民币1953亿元，其中，对合营企业、联营企业及第三方借款的担保余额约人民币1020亿元，未触发的股权回购义务约人民币933亿元。

房地产业务方面，公告显示，截至2023年2月末，集团已完成保交楼任务交付42.1万套、4882万平方米建筑面积的任务，涉及515个项目。2023年1月至2月期间，集团实现合约销售约65.7亿元（扣除扣除转让给施工单位或供应商的实物支付的财产后的金额为约人民币47.5亿元），合约销售建筑面积约91.1万平方米。

恒大表示，未来三年，公司的核心任务是保交楼，将努力保持复工复产，维持有序运营，预计需要额外2500亿元至3000亿元融资。期间现有项目的无杠杆自由现金流将主要用于偿还续建所需新增融资，对公司层面无抵押担保债务偿还能力较弱。

从第4年开始，假设公司能基本恢复正常经营，且尚未确认为实施主体的旧改项目得以继续开发，公司无杠杆自由现金流预计将逐步增加。中国恒大预计，预计2026年至2036年年均可实现无杠杆自由现金流约1100亿元至1500亿元。

（来源：综合中国证券报、券商中国）

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