事件：中国人民银行2023年4月11日发布数据显示，3月末新增社会融资规模5.38万亿元，新增人民币贷款3.95万亿元，新增人民币存款5.71万亿元。广义货币(M2)余额281.46万亿元,同比增长12.7%。

数据要点：社融增速呈现上行态势，强劲的信贷为主要贡献项。

3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10.0%，较上月提升0.1%。其中，贷款项3月份同比增速上升0.2%至11.7%；政府债券同比增速下跌0.4%至13.5%；企业债券同比增速为1.2%，较上月下滑0.6%，企业债券与政府债券的增速有明显下滑。总体上，信贷增长强劲，是社融增速持续上行的主因。3月份新增社会融资5.38万亿，同比多增7235亿元，环比多增2.22万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增7211亿元，外币贷款同比多增188亿元，企业债券同比少增462亿元，政府债券同比少增1052亿元。虽然企业和政府债券融资同比仍然维持少增，但较年初已有明显改善。年初以来，实体经济融资需求逐渐回暖，企业信用环境改善，信贷、企业债和政府债融资均维持较高规模，对3月社融新增形成主要支撑。

(资料图片仅供参考)

信贷同比维持多增，实体经济融资需求持续修复。

3月份金融机构口径的新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7600亿元。其中，居民部门贷款增加1.24万亿元，同比多增4908亿元；企业部门新增2.7万亿，同比多增2200亿元；非银金融机构减少547亿元，同比多增492亿元。分部门看，居民部门短期与中长期贷款同比均多增，3月分别多增2246亿元与2613亿元。居民贷款的反弹是消费和房地产逐渐恢复的必然结果。目前国内经济还处于弱复苏阶段，消费的进一步增长仍然面临诸多困难，住房销售仍然低迷，房地产市场的修复还需一定时间。企业部门的贷款同比多增2200亿元，其中短期贷款同比多增2726亿元，中长期贷款同比多增7252亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷的主要拉动力量。票据融资同比少增7874亿元，延续年初以来的回落态势。企业贷款虽然受票据融资拖累，但是短期和中长期贷款均持续稳定增长。市场内生需求的逐渐修复，银行充裕投放的高效部署，稳增长、稳地产等政策的持续发力，均为企业中长期贷款提供支持。

M1、M2同比均下降，剪刀差扩大，企业投资热情尚未完全恢复。

3月份新增人民币存款5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。其中，居民部门、机关团体、非银金融机构存款和财政存款均同比多增，非金融性企业同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由12.4%提升至12.7%。3月份M2同比增速为12.7%，较上月减少0.2个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在3月份的同比增速较2月份分别变化-0.8%、0.1%、0.4%。此外，M1同比增速下降，3月同比增速为5.1%，较上月下降0.7个百分点。由于M1的降幅更大，M2-M1剪刀差扩大，反映出企业信心未完全恢复，实际投资意愿依然偏弱，实体经济活跃度的改善需要政策的继续加持。

社融、信贷的强劲增长势头有望延续，政策端仍需发力。

3月新增社融数据同比大幅多增，主要拉动因素是投向实体经济的新增人民币贷款，社融结构整体呈现信贷强、债券弱的特点。信贷数据保持强劲多增势头，目前消费缓慢修复，楼市边际回暖，两会强调推动经济运行整体好转，3月全面降准落地，对市场信心均有提振，进而推动贷款需求升温。但目前居民消费的增长动能还有待继续挖掘，房地产市场有待进一步回暖，后续的改善仍然需要政策端发力。

风险提示：

国内疫情反弹超预期；宽松政策力度超预期。

作者:

张河生 执业资格证书编号 S1190518030001

2023.4.12

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