来源：CFC农产品研究

本周伦白糖逼仓结束，带动原糖冲高回落；除了资金层面的多空博弈外，市场暂时没有新的绝对利多和利空的信息发酵，内外盘面整体维持高位震荡的走势；伦白糖05合约交割之后，关注焦点转向ICE原糖的05合约，在经历了印度和泰国产量的不及预期后，全球贸易流紧张的趋势延续，一方面全球白糖的短缺拉升了白糖和原白价差，买原糖加工的成本低于直接买精炼白糖，那么全球对于白糖的需求又会转移一部分给性价比更高的原糖，进一步加剧原糖的短缺；另一方面巴西新季开榨后的生产以及出口情况成为ICE05合约交易的重点，但目前天气模型预测4月降雨偏高，或将一定程度上影响4月的生产进度，从而导致巴西4月的生产进度偏缓，贸易流紧张的趋势或将在05合约之间继续延续；国内市场整体跟随外盘波动，本周的回调给予了基差商释放库存的机会，但是仍是贸易商之间交易，终端拿货意愿依然偏淡，产销区价格倒挂仍然延续。

(资料图片仅供参考)

关注焦点：

1、巴西新季开榨后的生产以及出口情况成为ICE05合约交易的重点，4月巴西降雨量偏高或将影响巴西的生产进度；

2、广西减产+进口利润持续倒挂，终端消费情况仍偏淡，但当前仍交易供应端为主，此外国内政策性风险仍需注意。

ICE05合约是否会是ICE03合约的昨日重现

印度和泰国的产量不及预期不仅仅让第一季贸易流变得紧张推升当时的主力03合约，同时也限制了第二季度贸易流的宽松程度。

印度糖产量或比期初预期少350万吨：印度糖厂协会（ISMA）4月5日公布的报告显示，印度2022/23榨季截至3月31日累计产糖量为2996万吨，同比减少102.7万吨（下降3.4％）；其中北方邦890万吨，卡纳塔克邦累计552万吨。马邦双周产量下滑较快。本榨季开榨的532家糖厂中已有338家收榨，6成左右的糖厂完成收榨；最终或导致本榨季印度产量低于3300万吨。低于本榨季初期预估的3650万吨。

印度出口量或比期初预期少400万吨：当前印度产量的下调意味着本榨季或难有进一步出口计划，根据不同机构对产量的预估，我们重新调整了印度年度的平衡表，若印度本面度最终的产量为3300万吨，出口600万吨，那么本榨季末期印度的期末库存或降至不足500万吨，为近年来的新低；因此按照当前的生产节奏来看，印度新增出口的可能性不大。

泰国甘蔗和糖产量预计低于预期：泰国糖协OCSB周三表示，由于天气因素和其他作物的替种，泰国2022/23年度甘蔗产量为9388万，低于预期的1亿吨以上。

据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2022/23榨季截至4月6日，累计甘蔗入榨量为9388.79万吨，同比增加2.7％，累计产糖量为1102.8万吨。

巴西开榨后原糖和升贴水迎来季节性小幅回调，但是05合约回调的深度和时间取决于巴西4月的生产进度，而目前4月下半月降雨量偏多或将限制4月产量的回升。

根据Refinitiv Eikon数据，4月下半月巴西主产区圣保罗的降雨量整体偏多，高于均值水平也高于去年同期，其中有两天的降雨量（18和19号）高于10毫升，而通常情况下如果日降雨量超过10毫米，就会停止收割甘蔗，因此4月下半月的甘蔗入榨量和糖产量或将不及去年同期，那么4月下半月或许依然等不来贸易流缓解的消息；从持仓上，目前ICE05合约单边持仓量15万手，对应762万吨糖，按照往年来说05合约的交割量最高为226万吨，05合约最后的交货时间在7月15日，而过往10年截至7月中旬巴西中南部食糖库存均值为589万吨，因此谨防资金配合盘面继续逼仓05合约。

全国产量预计降至900万吨，进口利润持续为负成为最大的利好，但政策性风险将持续环绕

本月农业农村部下调22/23年度食糖产量：受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。由于当季食糖产需缺口扩大，食糖进口成本持续大幅上涨，本月将国内糖价预测区间上调为5950-6550元/吨，将全球原糖价格区间上调至18.5-22.5美分/磅。

糖厂产销过半但巨量仓单短期难以消化：截至2023年3月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨，最终的糖产量或降至900万吨，同比减少约50万吨；全国累计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计销糖率50.2％，同比加快8.5个百分点。但是大部分销量预计都在中游贸易商手里，目前下游终端对于价格的接难度依然偏低，产销区价格倒挂的趋势仍然延续。

综上，短期全球贸易流紧张的趋势延续，巴西方面关注生产进度和物流问题是否发酵成新的炒作话题，国内在内减产和外盘高企的背景下，市场情绪高涨，短期仍有上行的空间，目前郑糖已经处于历史绝对高位水平，谨防随时空降的政策性风险。

来源：行业资讯

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