美国4月CPI同比略低于预期，CPI同比首次回落至5％以下，为2021年5月以来的最低点——4月CPI同比从5.0％下行至4.9％，略低于预期（5.0％），为2021年5月以来的低点；核心CPI同比延续下行趋势，从5.6％下行至5.5％；CPI环比从上月的0.1％回升至0.4％，核心CPI持平于0.4％，均符合彭博一致预期。CPI环比回升主要受能源以及核心商品中的二手车分项提振，住房服务分项环比持续回落。略低于预期的CPI数据公布后，美元指数上涨，美债长短端收益率均小幅下行，降息预期上行。

核心观点

美国4月CPI点评

(资料图片仅供参考)

美国4月CPI同比略低于预期，CPI同比首次回落至5％以下，为2021年5月以来的最低点——4月CPI同比从5.0％下行至4.9％，略低于预期（5.0％），为2021年5月以来的低点；核心CPI同比延续下行趋势，从5.6％下行至5.5％；CPI环比从上月的0.1％回升至0.4％，核心CPI持平于0.4％，均符合彭博一致预期。CPI环比回升主要受能源以及核心商品中的二手车分项提振，住房服务分项环比持续回落。略低于预期的CPI数据公布后，美元指数上涨，美债长短端收益率均小幅下行，降息预期上行——截至北京时间晚上21:00，美元指数上涨0.2％至101.8,2年期和10年期美债收益率较前一天的收盘价分别下行6bp和5bp至3.96％和3.46％，市场隐含美联储年末降息幅度从63bp上升至72bp，美国三大股指分化，纳斯达克和标普500小幅上涨，道琼斯指数下跌。

非黏性通胀方面，能源回升，食品持平，但能源价格回升或不可持续。4月食品价格环比则持平于0％，同比回落0.8pct至7.7％。OPEC+减产一度推升4月油价，导致能源分项环比上行4.1pct至0.6％。能源价格回升或不可持续：下半年发达国家面临衰退风险，而美国银行业风波仍在演绎，近期美国EIA也下调了今明两年油价的预期。

半黏性通胀方面，二手车价格回升推动核心商品通胀环比再度回升。4月核心商品环比大幅回升0.4pct至0.6％，主要系二手车价格环比回升4.4％（3月-0.9％），但领先2-3个月的Manheim二手车指数在4月环比下滑3.1％，指示二手车价格回升或不具有持续性。其他分项涨跌互现：家具分项回落明显，4月下滑0.8pct至-0.4％，或反映美国地产相关消费减速；服装（+0.3％）、药品（+0.4％）和娱乐商品（+0.3％）等其他核心商品分项变动不大。

黏性较强的核心服务通胀增速放缓，特别是住房分项。4月核心服务环比持平于0.4％，同比回落至6.8％。其中，住房分项环比增速从2月的0.8％连续两个月回落至4月的0.4％，为22年1月以来的最低水平。新签约租金指数以及房价领先16个月，指示住房分项未来仍将维持下行趋势。剔除住房的核心服务通胀4月环比增速为0.3％，与前值持平。其中，医疗、娱乐分项环比均出现改善，而出行项环比增速明显回落，主要是因为航空服务从3月的+4.0％下降至-2.6％。

4月CPI通胀略好于预期，显示美国通胀压力有所降温，但核心通胀绝对水平仍远高于联储目标。从分项来看，4月黏性较强的核心服务分项与前值持平或者出现进一步回落，背后是房价增速下跌的滞后影响以及近期需求的降温。虽然核心商品中的二手车分项环比再度回升，但此前已经有广泛预期，且领先指标也显示当前的回升或不可持续。但4月核心CPI 3个月季比折年增速维持在5.1％，仍具有黏性，绝对水平仍远高于美联储的目标。

4月通胀数据暂不构成美联储停止加息的制约，往前看，通胀回落的速度或边际放缓。虽然4月新增非农就业超预期回升（参见《非农强于预期，但或许和季节性有关》，2023/5/6），但4月通胀数据并没有出现明显的上行风险，略好于市场预期，暂不构成美联储6月停止加息的制约。往前看，由于住房通胀已出现见顶回落迹象，核心通胀CPI或有一定回落空间；但由于基数效应消退，以及4月工资增速再度反弹，预计CPI同比回落的速度将出现放缓，通胀回到联储目标水平可能仍需要较长时间。

风险提示：美国银行挤兑冲击金融体系；通胀粘性超预期。

文章来源

本文摘自：2023年5月11日发布的《4月美国CPI通胀略低于预期》

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来源：券商研报精选

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