华创证券：白酒复苏趋势预期变缓，或迎来全年最佳价值布局期

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诚然，近期板块低迷反映了市场对宏观中长期增长回落及短期信心不足、消费复苏力度弱的担忧，但在行业层面，酒企经营环境相较于去年有明显改善也是不争的现实。

首先主流品牌上半年去库存阶段走量无虞，其次经销商信心转向平稳，因此大多上市酒企回款指标正常。在终端和渠道都在同比好转的趋势下，今年酒企完成报表增长目标的确定性相较去年更高，大多数酒企全年盈利预测也具有较高置信度，锁定下行风险，潜在收益率空间实际在放大，从价值角度，或许我们已迎来全年最佳的布局期。

中信建投：酒企控货挺价备战端午，股东大会释放信心

Q2以来酒企费用投放更多的聚焦在消费者端，五一宴席市场明显转暖，动销水平大幅提升，商务场景仍较为平稳。主流酒企任务推进节奏较为稳定，5月以来仍在控货状态，为端午节日做准备。当前茅五泸维持在 1-1.5 月，次高端企业库存已经回落到 2-3 月的合理库存状态。随着费用投放调整，多码关联控货，提价预期渐起，预计渠道积极性会进一步回升。

酒企股东大会密集召开，珍惜低预期下的布局机会。3 月份以来白酒板块震荡回落，当前积极因素显现，板块已经极具吸引力。上周五粮液老白干酒等企业股东大会释放稳健信心，对于下半年市场展望更为清晰。我们认为龙头市占率提升及结构升级的逻辑仍然明确，提升管理效能也成为内生力量，重点推荐品牌优势突出的贵州茅台，泸州老窖，五粮液；动销表现优秀的地产酒龙头古井贡酒，山西汾酒，洋河股份，今世缘；具备较大潜力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒业等。

申港证券：库存消化符合厂家预期，行业复苏进程良好

目前为酒企股东大会及业绩交流高峰期，酒企沟通中表达库存消化符合厂家预期。五粮液召开股东大会表示，23 年全国 26 个 营销大区八代五粮液全部实现双位数增长，部分大区甚至在20%以上。另外，老白干酒持续拉升品牌势能，将次高端以上作为公司重点，未将短期上量作为应对市场的权宜之计。公司建立以衡水、石家庄和 省外京津为主的高地市场，持续推进甲等 20、1915 的品牌塑造和上量，以较高的渠道利润和投入开始进入高端市场。

东方证券：茅台批价边际略有回落，啤酒原料成本压力减轻

截止5月26日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,950元和2,795元，边际略有回落，预计主要因白酒处于消费淡季；普五和国窖 1573 的批价分别达到约 965 元和 895 元，基本持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止 5 月 26 日，梦之蓝 M6、青花 30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约 600、787、410、340 、455 和 310 元 /500ml。

啤酒旺季逐步接近，低基数下国内啤酒产销量增速有望抬升，同时国内啤酒延续结构升级的趋势，有助于吨价的抬升。国内大麦平均进口价格边际有所下滑，4月平均进口单价为 373 美元/吨，同比增长 10%，环比连续4个月下降。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止5月19 日当周，平均出厂价约 3,365 元/吨，同比下降 21%。玻璃价格边际有所抬升，截止5月20日当周玻璃期货连续结算价达 到1,909元/吨，5月以来价格自高点有所回落。铝锭价格整体延续下降趋势，截止5月20日当周长江有色市场铝均价约 18,358元/吨，同比下降 11%。综合，啤酒原料成本有所缓解，看好啤酒企业盈利提升。

光大证券：白酒调研反馈积极，头部酒企二季度动销较好

上周我们参加五粮液股东大会、泸州老窖与老白干酒交流，整体来看，五粮液、老窖等头部酒企二季度动销较好，主力产品价盘稳定，库存在合理水平，全年向好趋势不变。主要反馈如下：

1）五粮液：23年元春到现在市场动销优异，26 个大区均实现双位数增长。针对市场关注的渠道利润、量价问题，公司强调推动八代价格向价值合理回归，尽管年初普五批价存在波动，但目前价格逐步企稳。

2）泸州老窖：公司二季度开展会战，四五月份销售情况良好，销售进度达到规划，西南作为基地市场在一季度结束即实现较快进度，库存整体较低、全国面库存一个半月左右。

3）老白干酒：公司强调稳住石家庄、唐山、衡水三大重点市场， 去年开始实现进销存管理，经销商、核心终端库存可实现实时监控、当前基本都在红线以内。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合5月28日-5月29日各大券商研报整理，编辑/饶婷）

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