文/东边

注：本篇文章仅提供一个视角，不代表任何投资建议，供大家批评讨论

【资料图】

当前悲观情绪充斥着周围，我先说结论，或许大家过于悲观了。我不悲观的理由是国际已经触底，国内仍未出手，因为2030中等收入硬约束，会出现刚性利好。

经济学上有个概念叫「蛛网模型」，即商品本期生产量根据的是上一个时间段的价格做出的决策。蛛网模型的本质是部分农民以一种看似天真的方式形成他们的预期——这些农民用去年的价格作为预期的市场价格来决定今年的种植量。实际上人们的一些决策是按照「蛛网模型」做出的，根据今天的信息来判断未来的行为。

当前大家的悲观情绪来源于国际和国内两个方面，但是一定要避免蛛网模型的决策机制，一定要跳出来看未来。所以，正确的思路应该是现在的问题，应该提前能预料到，然后对比现实如何，也就是提前看到应然，并用实然来验证。

我们按照这个思路来看现在的问题，就会发现大家太悲观了。

我们从国际和国内两个市场入手分析。

国际风险来自于两个方面，即经济周期风险+「脱钩断链」风险。实际上我们从来不担心经济周期的风险，2008年美国次贷危机中，中国在危险中看到了机会，利用比较优势，抓住产业机会，实现高速发展，经济周期有市场办法来应对，这个风险是确定性的。当前美联储加息接近尾声，靴子落地途中。疫情中直升机撒钱的后遗症需要市场疗伤，这个是全球买单，并非不可预期的风险。

最近我和一名经济学家沟通的时候，他说你看了印太联盟了么，很多人都问他怎么回事，说明大家都很关心国际形势。大家实际上更担心的是欧美的「脱钩断链」，「脱钩断链」开始于特朗普，盛行于疫情，小圈子逐渐替代全球化，纷纷杂杂的扰乱着市场和资金的判断力。

我的一个核心观点是，这种风险已经触底了，一个风向标便是「新华盛顿共识」。有人对这个共识是充满恐惧的，觉得欧美形成了新的贸易壁垒不和我们做生意了，要和我们隔离。这个看法有一定道理，但是属于典型的「蛛网模型」思维方式。我们要看清楚这个问题，需要把视线拉长。

美国对我们的政策核心是「投资」、「联盟」和「竞争」，「投资」实际上是同「华盛顿共识」相悖的，反倒是借鉴了中国的「产业政策」模式，给产业补贴，发挥政府的作用。所以，大家不要看到「新华盛顿共识」就觉得是天塌下来了，不得了。对于西方确实是不得了，但是对于我们来说，新共识只是吸收了我们「产业政策」的思路而已，反倒是越来越趋同于我们。当然欧洲一些国家对此有不同看法，毕竟纯自由竞争派是不认可美国现在的做法的。「联盟」就是交朋友，用价值观来交朋友，采用一套规则取代另外一套规则，而这些规则要成功的核心实际上要能在经济上成功。而如何在经济上成功则在于美国的提出的竞争原则。所以，大家用长视角看的话，新华盛顿共识并不是危险信号，而是越来越像我们。

「竞争」部分是风险最大的部分，但是随着耶伦的讲话，我们可以用一个汉字「乙」来表示，特朗普时期属于下探期，拜登布林肯属于加速探底，耶伦讲话属于底部反弹，当然反弹多少还要继续观察，这个过程特别像「乙」，先是迅速下滑，然后触底，然后反弹。随着美国政策轮廓的不断厘清，市场预期也从「脱钩断链」到「去风险化」（去风险化和世贸规则是决然不同的，这也是很多人预期悲观的原因之一，我们会有其他形式进行讨论，欢迎后续关注，本文仅谈风险趋势的变化）。

当前需要准确理解「去风险化」的内涵，「去风险化」首先在特定领域内不会友善，其中就包括科技领域，用美国词语叫「小院高墙」，除此之外是要展开合作，甚至更高层次的良性市场合作。至于这个「去风险化」的圈子能画多大，需要在合作中不断协调。

所以，这里面的视角非常重要，如果一个人从特朗普就任之前穿越到现在的话，那他就会觉得世界发生了根本的逆转；如果一个人在疫情期间穿越到现在，反而觉得，世界在变好，所以关键是你从哪个位置看这个问题。我们站在现在回头望，底部已经越过去了，无论是欧美还是其他联盟，完全的「脱钩断链」没有发生，「去风险化」才是经济合作的根本原则。所以，我的预期已经从底部的悲观转变了，我变得乐观起来了。

这里还有一个观察视角就是美国并非铁板一块，从马斯克等一系列企业来华，清晰的传递出，经济合作的信号，理由就是马斯克在上海说的，中国工厂不仅效率高而且生产的车质量好，这就是前进的动力，任何烦恼都是前进中的烦恼，烦恼也是信号，告诉我们要去解决。

站在穿越周期的视角，我们可以看到外部风险是「乙」型走势，先快速下行，把市场吓了一跳，然后探底回升，但是市场仍在惊吓中，很少有人看到回升，所有人就像某些老农民一样都在盯着今年的价格来决定明年的种植面积，陷入蛛网模型之中。

好了，来看第二个观察视角。回到国内，可以确定的是，受到疫情影响的行业都复苏了，旅游餐饮等，但是整体经济反弹同大家预期还有一些距离，也可以体现在经济数据和日常生活中。在「乙」型的外部环境下再来看这个问题，可以看到外需对国内经济的影响，现在既然进入「乙」尾部拐弯部分，那么接下来经济走势就要看国内主动力了。

官方定位「内生动力不足」是非常精准的，所以问题的核心也就是内生动力如何恢复，实际上所有问题的焦点都在这个部分。本文的看法还是乐观的，新班子政策周期还未正式启动，目前仍然在观察期，「潜龙在渊」，而之所以有这个判断是因为「2035硬约束」，即中等收入国家水平的约束，也就是要比现在经济水平至少翻一番。班子的聚焦点是这个硬约束。而当前的经济模式和以往又截然不同，如何探索出符合2035要求的模式，是当前经济班子需要解决的问题，所以我们也观察到政策的冷静期，而非三把火的大干快上风格。

看清楚这一点就没有必要过于悲观，经济翻番的紧箍咒时刻提醒着市场和政策团队，那么机会就会蕴藏其中。

我做个小结，当前对于国际上「脱钩断链」不要过于担心，实际上欧美的思路很清晰就是「去风险化」，也就是「小院高墙」之外不能断了经济发展，国际政策已经呈现了「乙」型复苏。国内经济走势也符合「乙」型走势，目前也开始在拐点处寻求组突破。在「2035」硬约束下，我们静待新政策出炉，这期间我们应该做的就是做好再次出击的准备，准好好充足的粮食，保持充足的睡眠，然后静待冲刺。

所以不用过于悲观，要超越蛛网模型决策，看到机会，并实践之，静待花开。

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