最早宣布跨界进入酱香酒领域的水井坊，按下了“染酱”的暂停键。

8月2日，南都酒水新消费指数课题组记者注意到，白酒上市公司水井坊披露公告，宣布终止与梁明锋、贵州茅台镇国威酒业(集团)有限责任公司的合作投资协议，即终止酱香酒合资公司的项目。

针对此情况，南都记者2日上午致电水井坊证券办了解情况，对方表示公司并非不看好这一合资项目而终止，而是部分商业条款没有达成一致导致的，“但有探讨其他形式的合作方式”。不过，暂停“染酱”对水井坊股价影响有限，截至8月2日午盘，水井坊报101.99元跌0.24%。

南都记者留意到，包括水井坊等多家公司，因跨界“染酱”股价出现大幅上扬，但近期又出现下挫，业内人士表示，目前热度甚高的酱香酒，其价值等需要冷静看待。

暂停“染酱”因条款没谈拢，称仍会继续布局

据南都记者此前报道，今年春季糖酒会期间，水井坊与梁明锋、国威公司签订框架协议，拟与梁明锋共同出资新设贵州水井坊国威酒业有限公司。合资公司注册资本至少为8亿元，公司以现金形式出资，占合资公司注册资本的70%，梁明锋以实物方式出资，占合资公司注册资本的30%。

根据水井坊披露的最新公告以及该公司回应，南都记者注意到，酱香酒项目终止的主要原因，为若干重要商业安排问题上仍难以达成一致，但对于具体情况，水井坊方面并未作出细节解释。

不过南都记者也注意到，有消息认为水井坊终止合资项目，有可能是在价格等方面出现问题。

公开资料显示，国威酒业是由梁明锋创立的，该公司地处酱酒核心产区茅台镇，占地面积300余亩，现有制酒车间11栋、窖池666个、年产大曲酱香酒6600余吨。梁明锋为中国酱香酒酿酒大师、大国酱香首席工匠、国家高级品酒师、中国酒业协会产业创新技术研究院专家，1989年就进入茅台酒厂，是当时茅台酒厂仅有的3名发酵工程师之一。

在目前酱香酒大热的情况下，多家投资机构及上市公司将酱香酒企业作为重要的投资标的，例如高瓴拟并购贵州本地酱香酒名企金沙酒业逾25%的股权，消息称交易金额或达到数10亿元;区块链公司吉宏股份要并购只有24口窖池的古窖酒业，至少要支付1.75亿元。当地规模以上酒厂的持续溢价交易，导致了贵州仁怀当地酱香酒厂，尤其是规模以上的酒厂的估值水涨船高。

不过，对于终止酱香酒方面合作，水井坊方面认为只是“暂停“。水井坊内部人士表示，该公司对于跨香型涉足酱酒领域，是基于对消费升级、酱酒细分市场空间的深刻理解而进行的战略性布局，“即便这次终止投资，对酱酒的布局也不会止步于此”。

浓香基本盘未变，但第二季度出现亏损

南都记者留意到，对于以浓香型白酒为主营业务的水井坊，其暂停跨界酱香酒尚未影响其浓香基本盘。

水井坊总经理朱镇豪在今年经销商大会中表示，该公司目标是成为高端浓香头部品牌之一，他认为，浓香高端化是必要的发展赛道，300元至600元和600+元段位市场将会呈现双位数增长。其中，价格带内300元至400元，可能也会升级到300元至500元价格带，600元至800元价格带会有明显的上升空间，朱镇豪称，未来水井坊会在这个赛道加码。

不过，在今年上半年，水井坊的财务表现有点“强差人意”。根据水井坊今年半年报显示，上半年营收18.37亿元，同比增长128.44%，实现净利润3.77亿元，同比增长266.01%。不过从分季度来看，水井坊第一季度净利润4.19亿，二季度则亏损0.42亿元。

分析认为，除了二季度是白酒淡季外，水井坊增长放缓，与其为高端化布局而大幅增加的费用有关。

安信证券研报指出，销售费用增长，主要是由于第二季度发货规模有所控制，而同期加大了品牌投放力度;同时，管理费用同增 52.9%，环增 71.0%，管理费用率达 17.6%，主因为高端化咨询服务费及会议费的确认。

国信证券认为，水井坊高端化战略持续稳步推进，品牌势能逐步增强，重点打造井台、典藏及以上产品，盈利结构持续改善。目前，水井坊已针对典藏及以上产品单独成立高端产品销售公司运作，高端销售渠道进一步打开，现正处于市场扩张期和品牌投入期，费用规划符合长期战略方向。

“染酱”炒热股价，业内人士称“酱酒热”需要冷静看待

南都记者注意到，今年4月9日宣布跨界“染酱”的水井坊，股价从71.89元打开上涨通道，仅6个交易日就突破百元，并于7月22日触及160.57元的历史最高位。但触及历史最高位后，水井坊股价大幅下挫，截至8月2日午盘报101.99元，相较最高位6个交易日累计跌超36%。

除水井坊外，今年上半年跨界“染酱”的上市公司，其股票存在了较大幅度的上扬，例如岩石股份、众兴菌业、吉宏股份以及来伊份，都因为涉及酱香酒而出现股价大涨情况。

在资本市场驱动和溢价收购下，酱香酒产业热度也水涨船高，但多名业内人士也呼吁，要警惕酱香酒被过度热炒的现象，“行业已出现泡沫，需要冷静看待”。

中国酒业协会理事长宋书玉曾表示，目前对于酱香酒需冷静看价值、冷眼看热度以及冷脑看趋势。品质是酱香酒价值的核心支撑，未来白酒产业发展方向是向优势产区和名酒品牌集中，“唱热酱香是茅台的引领，也是酱酒人共同的努力，这是白酒产业良性竞争的动力，但是过度炒热需警惕”。

国台酒业董事长闫希军也曾表示，现在的酱酒热，主要是行业热、经销商热，消费者层面还没有更好的同频共振，消费者培育的任务很繁重。如何让更多的人认识酱香、爱上酱香，把当下的火热变成永久的兴旺，是酱酒高质量发展的核心内涵。

随着水井坊暂停“染酱”，酱香酒热度是否会出现冷静期?南都酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

关键词： 水井坊 酱香酒 合资项目 白酒板块