8月25日，奈雪的茶(2150.HK)发布2021年中期业绩报告，这也是奈雪作为“全球茶饮第一股”上市后的首份财报。

数据显示，公司上半年收入21.26亿元，同比增长80.2%;值得注意的是，茶饮店门店经营利润3.85亿元，同比增长497.2%。这一表现超预期，同时也引发思考，短时间内奈雪是如何做到经营利润大幅提升的?

各项核心数据全面向好发展

财报显示，2021年上半年，奈雪的茶不论在规模还是业绩均实现高速增长，各项核心数据全面向好发展。

其中，上半年收入达21.26亿元，同比增长80.2%。经调整净利润达4820万元，较去年同期的亏损6350万元，盈利能力实现大幅提升。门店经营利润3.85亿元表现超预期，去年同期约6450万，同比大增497.2%。

奈雪的茶年中报截图

分业务来看，上半年奈雪的茶现制茶饮收入15.87亿元，同比增长73.44%，占总营收比重74.7%;烘焙产品上半年营收4.69亿元，同比增长88.35%，占总营收比重22%。

截至2021年6月30日,奈雪的茶门店数达578家,上半年新开93家。坚持在高线城市加密门店布局，2021年上半年在一线和新一线城市新开门店数占上半年新开门店总数的65.6%。其中，奈雪的茶第一类PRO店门店经营利润率最高，达21.7%，而第二类PRO店经营利润率仅为15.3%。

截至2021年6月30日，会员数达3650万名，较去年年末增长逾30%;2021年第二季度复购率达30.3%，而2019年及2020年第四季度这一数据分别为25.6%、29.8%，根据灼识咨询，该数据高于行业平均水平。

奈雪的茶是如何扭亏为盈的?

奈雪的中期业绩报告可谓是成绩亮眼。但值得注意的是，奈雪的茶自2015年成立6年以来尚未持续盈利，曾3年累计亏损超3亿、各项关键指标并不理想，2021年6月30日敲钟上市首日即跌破19.8港元/股的发行价，此后更是陷入“跌跌不休”的窘境。

奥一新闻曾报道，2015-2021年奈雪几乎没有盈利。招股书显示，2018-2020年，奈雪的营收分别为10.9亿元、25.0亿元和30.6亿元;亏损分别为6972.90万元、3968.00万元、2.03亿元。经过一系列的调整，最终，2020年经调整的年内溢利才勉强实现盈利，仅为1664.3万元。

经营业绩不理想再加上因食品安全问题被罚，奈雪的茶股价持续走低。7月27日当天，该公司股价一天下跌26.8%，创下单日最大跌幅。8月3日，被新华社曝光“食品卫生乱象”之后，奈雪的茶股价大跌10.83%，收报9.72港元，总市值缩水至167亿元。

奈雪的茶究竟是如何扭亏为盈的?奈雪的茶表示，在持续规模化发展中，公司边际成本逐渐降低，成为门店利润大幅攀升497.2%的关键因素。上半年新开的店型中，近九成为主力店型的茶PRO，不仅选址更为灵活，还大幅节省了人力和租金等成本，并提升运营效率，财报显示，的门店经营利润率已由去年全年的12.2%提升至目前的19.2%。

“这与奈雪近期的减负策略有关。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“但是突然之间整个利润率有这么大的一个提升，比较耐人寻味。”

上海博盖咨询创始合伙人高剑锋则认为：“这个利润增速更多是短期表现，不具备可持续性。”

奈雪的茶年中报截图

财报显示，2021年上半年，奈雪的茶材料成本为人民币66890万元，占总收益的31.5%，而截至2020年上半年材料成本为人民币46580万元，占总收益的39.5%。材料成本大幅增长，但总收益的占比却是下降的。对此朱丹蓬认为：“奈雪的茶在压缩成本，这使它整个上半年的毛利得到了很好的提升，但是在产品价格没有下降的情况下，成本是怎么进行压缩的?是否存在欺诈消费者的嫌疑呢?毕竟边际成本是一个笼统的概念。”

盘古智库高级研究员江瀚认为，“门店经营利润的大幅上升，说明奈雪的茶在管理能力上有了很大的提升，但是这种提升为什么在其上市前后的差距会这么大?这其中的原因可能还需要更多的一些解释，才能让市场足够信服。”

另据悉，恒生指数公司8月20日公告显示，奈雪的茶获纳入恒生综合指数。这也意味着其将在9月6日正式纳入港股通。

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