全面注册制终于落地！

A股生态即将产生一些新变化，简单聊聊我们的看法：

注册制带来的最大变化就是上市公司趋于变多，我们知道估值最科学的方式就是现金流贴现，但海量的公司机会都用DCF来判断难度大效率低。

【资料图】

那么本文将分享一种近似PE倍数来快速识别DCF模型的思维方式，帮助大家一眼定胖瘦。

以下正文：

影响现金流贴现模型现值背后有两个特别重要的因素,一个是公司的确定性稳定性，和护城河相关；另外一个是公司的成长。

这里就给大家展示两套极其简略的方法：

第一套方法适用护城河很高，增速稳健的公司，这个估值方式脱胎于动因公式

“估值课”栏目中《晓荣的公司估值入门课》有较详细推演过程，其中也是涉及到一个最关键的假设就是：这家公司的ROIC（投入资本回报率）长期变化不大且再投入的时候生意回报率也差不多。那么其长期价值可以用这个动因公式快速估值。适合类似茅台伊利等较成熟行业的估值。

我们将期初值NOPLAT给1，如果自由现金流和利润接近，我们可以近似推算这个公司的合理市盈率。

在期初值给1，然后给定ROIC、g（永续增长）、还有WACC（加权平均资本成本）的条件下简单算了几种情况，可以根据计算得到的值算出一个简单的类比PE的值，但在背后都是实打实的现金流贴现思路。

大家可以观察到巴菲特通常都是在15倍以下PE买入公司，这接近于带入上述情况3，看着很像伊利这类公司。至于情况9，永续增速高达6.3%，茅台就比较接近这种模型。

这类方法适用于确定性高增速稳健的公司。

第二个办法适用于公司成长性更强的公司，这类公司增速是关键

如下图所示，由于期初现金流值全部设置为1，推演结果可以直接理解为对应情况下的市场合理的PE值。需要注意的是这个值的分子其实是自由现金流，利润和自由现金流差距大的估值打折。

当然了，以上是极其简单粗略的结果，大家可以看到10年10%的增速在3%的永续和10%的贴现下就可以给到25倍左右，但能用十年去预测的公司生意模式就得比较稳健，属于成长和确定性兼顾的公司，A股没几家能达到这个程度。实际上不确定性强的公司永续部分可以去掉，如果增速足够高，只看这十年的发展也是可以的，举个例子：10年30%的增长的公司不算永续也值28倍。至于这么得出这个值的，大家可以用我们的现金流贴现工具期初值给1代入，然后再减去永续部分。

这两种极其简单的方法，一般可以让大家在做初步分析的时候，对于公司与PE有个初次判断。

关键词： 现金流贴现 自由现金流 也差不多