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作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院 独立经济学家

昨夜美国商务部发布的2023年1月的耐用品订单为下降4.5%，这是32个月以来美国耐用品订单最大的跌幅，进而美元指数从105点回至104点水平。尤其是美国投行——摩根斯坦利预期美联储降息将发生于2024年3月。两条信息串起来联想，美国经济数据配合美联储加息预期的美元安全是目前重点。毕竟美联储加息坚定性清晰透明，但美元升值不断和美元贬值难以突破将是美联储加息最大的风险阻力。因此，美国经济数据操作性的配合美元贬值是值得考量与观察的重点。一方面是美国经济数据的修正性反差太大，这就是2022年12月美国耐用品订单数据前值为-4%，而此次修正则为增长5.1%，悬殊如此之大是否意味目前1月数据的失真，未来该数据修正正值手法是否相似，进而美国宏观经济数据配合美元贬值与支持美联储加息巧妙而熟练。另一方面是美国耐用品订单折射全球海运价格下降与港口空箱现象是否存在规划性和阶段性，市场主观有能力意识主导的局面不可掉以轻心，周期规律与阶段节奏是未来行情与趋势不容忽略的观察。

第一点疑惑在于美国宏观经济管理的灵活性与操作性的谋略。目前美联储加息是重点，而美元贬值是核心。因为美联储加息是刺激美元升值，但美元升值将破坏美国经济并干扰美联储加息的节奏与进度乃高度。因此美国2023年首月耐用品订单负值给美元贬值充分理由与情绪氛围，这更加有利于美元升贬节奏的搭配，也是在积极支持美联储加息的条件匹配。而1月美国耐用品是否真实将拭目以待，毕竟美国商务部同时修正2022年12月耐用品订单数据，从初值和预期的-4%上调至增长5.1%，如此反差的经济数据修正是迎合还是造假已经不言而喻。美国经济稳定性是事实，美国1月耐用品订单下降4.5%，为2020年4月以来最大降幅，其中反映出商用飞机订单大幅回落，但不包括运输设备的耐用品订单增长0.7%，美国经济韧性的特别值得关注手法与操作时间迂回。目前美国经济管理顺应货币政策需求是当务之急，进而美元贬值是先决条件与前瞻布局，美国经济数据刻意性就出现不真实的数据状况。尤其透过分项数据上，如扣除运输耐用品订单环比上升0.7%，好于前值下降0.4%；扣除国防耐用品订单月率下降了5.1%，几乎抹平前前值5.6%涨幅。目前美国耐用品订单主力因素是飞机类，整体订单数大幅走低的核心数据在于飞机和零部件新订单呈现54.6%降幅。另一个数据显示，波音公司1月报告55份订单，这远低于去年12月250份之比。然而美国耐用品核心订单保持强劲，扣除飞机的非国防资本核心耐用品订单增长0.8%，强于去年12月下降0.3%，为5个月来最大增幅，进而表明企业借贷成本伴随美联储加息有压力，经济不确定性加大干扰。但美国企业仍在加强中长期资本投资，目前美国政府国内生产总值报告评估用于计算设备投资的核心资本货物出货量增长1.1%，包括之前美国零售数据达到两年最大单月增长幅度，非农就业增加状态比预期大大高出。美国宏观经济成熟的良性态势显而易见，此次1月耐用品订单疑惑是操作手法或时间配合需要值得引起重视。

第二点疑惑在于美股技术压制下跌操作与本质上涨逻辑摆布。伴随美国经济波动性，市场有关美股下跌乃至熊市论调一直未停。然而，透过美股技术操作的力度不难看出，市场主管调控的超前似乎已经预留美元升值和美联储加息配合性的美国上涨潜力。一方面值得关注美国政府宏观调控救助方案的提前布局。毕竟拉长周期回顾在于：2020年第二季度以来的美国救助经济，其中企业是主要帮扶对象，包括美联储极度宽松的货币投放并非是市场循环的目标；反之是增强企业流动性为主的政策扶持与帮助为主，即美联储收购与增持企业债券，货币政策重点不是金融市场，而是企业本身的资金需求与投资保障，进而美股至今业绩一直保持企业增收局面。企业有利润、股市有价值、投资有回报良性循环尚未发生恶化局面，美股道指可以一度跌破30000点达到29000点，但同时可以重返34000点，未来冲刺在于创新高突破36000点。股市本身就是涨涨落落波动率很大的市场，但波动率的新经济逻辑已经突破传统界定半年20%熊市与牛市的幅度，这与经济衰退两个季度负增长道理一样，美国新经济繁荣周期尚难定论经济衰退与股市熊市。另一方面是主要投行一直预测美股风险与暴跌熊市前景。今晨大摩——摩根斯坦利策略师表示，美国股市3月面临逆风加大风险，股市业绩不稳和估值高企的压力将意味3月是美股下一轮下跌的高风险月份。之前高盛、花旗也多有提示，美股不景气一直近期热点。然而，事实上2023年美股开门红局面似乎是对这些预期的当头一棒，但他们依然一直不停炒作与预期股市投资的警告，负面因素煽情或是自身投资投机策略的需要，这一点想清楚很重要。毕竟美国经济稳健甚至不衰退是明确的，即使经济不着陆论调也并非是美国经济一塌糊涂局面，这就是股市最重要的背景与投资价值关联。更何况美国并非是一般的资本市场，全球领头羊和风向标地位，在此时国际关系与地缘政治敏感期，美股只会为美国因素提气不会泄气是十分确定的。至于舆论炒作的意图或是阶段投机策略应用的故纵手法，但并非是美国投资的真实预期。虽然美股的标普指数连续三周下跌，市场担心美国通胀居高不下，这加大美联储进一步加息的可能性，但该指数从去年10月低点反弹已经达到17%至4000点迂回，美股韧性与繁荣非同一般。

透过上述论证，我们思考美国经济与市场、政策预期需要针对其自身特性与优势深入研究，并非只看美国给予世界的舆论简单定论或情绪化评论。目前可以确定的在于美联储加息决心已定，但其加息不会毁掉美国经济，其加息手法与美元走势协调力保美国经济才是美元根本战略与对策。

关键词： 耐用品订单 宏观经济 货币政策