报告摘要

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事件：2023 年 2 月 24 日，巴斯夫在 2022 年业绩报告中公布， 由于德国路德维希港的 TDI 综合体未能被充分利用，在经济表现方 面未达到预期，决定关闭位于德国路德维希港 30 万吨 TDI 装置。

点评：

巴斯夫关闭 30 万吨 TDI 装置，TDI 供给收缩。

近期万华福建年产 10 万吨 TDI 装置永久关停，再加上巴斯夫关闭 30 万 吨 TDI 装置，全球 TDI 总产能从 349.5 万吨缩减至 309.5 万吨，缩 减 11%。TDI 新增产能方面，万华化学万华福建 TDI10 万吨产能置 换成 25 万吨产能的扩建工作预计 2023 年完成，沧州大化 26.5 万 吨新建产能暂无明确投产时间，除此之外 TDI 几乎没有新增产能。 目前 TDI 供应情况，甘肃银光 12 万吨装置重启时间继续推迟；烟 台巨力 5 万吨和 3 万吨装置尚未重启；上海科思创装置降负运行。

政策驱动下基建地产复苏，TDI 需求有望回升。

TDI 下游主要 用于聚氨酯软泡（海绵）、涂料、密封剂和弹性体。其中聚氨酯软 泡为最大下游,聚氨酯软泡(海绵)主要用于沙发、床垫、汽车座椅 等，占全部 TDI 需求的 69.2%。TDI 产品需求与地产和汽车行业具 备较高的相关度。随着国内宏观经济恢复和政策驱动下基建地产产 业链复苏，房地产后周期相关产品的库存去化，TDI 需求有望回升， 价格有望进一步上涨。

海外能源紧张，看好国内相关企业。

国际能源署（IEA）表示， 欧洲的能源危机尚未结束。欧洲即将面临“天然气去俄化”的第一 个夏季用气高峰。此外中国经济复苏对天然气的需求也将提高，欧 洲能源危机仍存在复发风险，欧洲厂商在成本端面临较大压力。国 内煤炭为基础的能源结构使得 TDI 成本和价格优势凸显，国内出口 有望受益。并且未来小产能和落后产能或将逐步退出，竞争格局有 望进一步优化。看好国内头部企业。

重点关注：

万华化学（TDI 产能 55 万吨，预计 2023 年底扩至 80 万吨）、沧州大化（TDI 产能 15 万吨）。

风险提示：

原材料价格大幅上升；需求不及预期；出口受阻等。

作者:

王亮 执业资格证书编号 S1190522120001

王海涛 执业资格证书编号 S1190523010001

2023.3.1

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关键词： 新增产能 万华化学 路德维希