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上证报中国证券网讯 可转债这类“进可攻、退可守”的资产，深受机构投资者青睐。据长城证券统计，2020年一季度，基金公司持仓可转债市值约为1078.75亿元。到2022年四季度，已增长到2899.05亿元，增幅达168.7%。其中，“固收+”基金可转债持仓市值约1706.19亿元，占债券投资市值比从2022年三季度的10.07%，大幅上升至四季度的12.10%。

回顾可转债基金业绩可圈可点，以融通可转债基金为例，据Choice数据统计显示，截至2023年2月17日，融通可转债A最近一年在银河证券可转换债券型基金（A类）中排名1/38；最近两年排名2/36；最近三年3/32。

谈及稳健的中长期业绩，融通可转债基金经理许富强表示，总结来说，就是通过自上而下择时框架（宏观、中观行业），加上个股集中来做投资组合的输出。一是在行业上做到分散，二是在个股上做到集中，适当加一些宏观层面的择时。”

许富强谈到，首先确定了明晰的投资框架，框架的第一个层是从宏观自上而下做择时。通常我们只会在市场极端情况下择时；第二层是基于中观行业景气度进行跟踪研究和择时。在实践中，我们把行业分成“向上的三个阶段”、“向下的三个阶段”。不同的组合，有不同的策略。在行业上做一定分散，不押注单一赛道，按照行业基本面周期、股价和市场预期位置进行排布；第三层是个股集中，在景气度比较高的行业，挑选有Alpha、且研究较为深入的公司。其次是，对组合进行有梯度的布局，会配置向上行业中市场关注度高的行业的仓位，争取相对收益，还有一些腰部和底部的品种提供支撑，在熊市或者市场回调时相对“有底”。在有梯度的排布下，融通可转债基金比较适合做中长期配置。（黄金滔）

关键词： 可转债基金 三个阶段 自上而下