群益证券(香港)有限公司顾向君近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《经营点评：多品牌大单品发力，618销售持续领跑》，本报告对珀莱雅给出增持评级，认为其目标价位为124.00元，当前股价为106.19元，预期上涨幅度为16.77%。

珀莱雅(603605)

(相关资料图)

结论与建议：

事件概要：

公司发布618全阶段战报，主品牌珀莱雅GMV位列天猫、抖音、京东三大平台国货美妆第一，GMV分别同比增80%+、80%+和70%+；美妆品牌彩棠天猫、抖音双平台分列国货品牌第二和第四，GMV分别同比增50%+和70%+；洗护品牌Off&Relax天猫GMV同比增300%+，抖音同比增60%+；悦芙媞天猫、抖音GMV分别同比增30%+和130%+。

点评：

多品牌矩阵成型，大单品持续发力。目前，公司品牌矩阵成型，梯队划分明晰，主品牌珀莱雅行稳致远、精益求精；彩棠产品矩阵扩充，已成为公司新的增长极；Off&Relax、悦芙媞等定位明确，未来增长动力十足。从618全阶段数据来看，在大单品战略、大力度投入和超级主播流量加持下，公司主力产品销售数据表现出色：珀莱雅红宝石、双抗、源力三大系列多款产品成交额破亿，其中红宝石面霜GMV同比增333%，双抗面膜GMV同比增317%，源力精华2.0GMV同比增56%；彩棠三色修容盘、三色遮瑕盘分列天猫高光类目、遮瑕类目第一；悦芙媞、OR多款产品天猫/抖音热卖。

平日靓丽，大促领跑，品牌影响力稳步提升。5月下旬公司曾公布4月两大品牌GMV：主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为2.28亿，同比增57%，抖音平台GMV1.35亿，同比增40%；彩棠天猫旗舰店GMV0.45亿，同比增95%，抖音平台GMV0.29亿，同比增69%。平日和大促销售表现靓丽表明品牌影响力已有明显提升，我们预期Q2公司将延续Q1强劲增长（Q1收入同比增29%，归母净利润同比增31%），全年业绩确定性将进一步加强。

成长路径明确，国货领先地位有望继续强化。目前来看，多品牌、多品类大单品战略和6*N营销策略年内将继续落实，持续为品牌赋能，通过核心单品迭代、新系列完善产品矩阵、多渠道精细运营来进一步抓住消费者心智，提升品牌影响力。公司策略规划清晰，执行力强，领先地位有望进一步强化。

预计2023-2024年将分别实现净利润10.8亿和13.4亿，分别同比增32%和24%，EPS分别为2.75元和3.41元，当前股价对应PE分别为39倍和31倍，维持“买进”投资建议。

风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券孙丹阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.79亿，根据现价换算的预测PE为39.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有50家机构给出评级，买入评级39家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为154.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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