作者：于博，黄文琛

事件描述

(资料图)

2023年9月7日，海关总署发布8月外贸数据：以美元计，我国8月出口2848.7亿美元，进口2165.1亿美元，贸易顺差为683.6亿美元。

核心观点

1、8月我国出口同比超预期反弹至-8.8%，基数偏低助力本月出口增速反弹，我国出口下行压力有所减弱，但仍难言改善。

2、我国对主要贸易对象出口同比大多反弹，但我国对欧盟、日本出口降幅仍然较大，对俄出口增速有所回落。

3、出口代表性商品中，汽车、家电、船舶是本月出口增速的主要贡献，上游工业品持续价减量增。

4、8月我国进口同比降幅收窄至-7.3%，意味着内需回暖，贸易顺差有所收窄。

5、考虑到未来出口基数将下降，出口增速或已见底，下半年我国出口增速有望持续走高，但数据的改善并不意味着出口压力减弱，出口仍然面临海外经济衰退的考验。

目录

1.出口增速反弹，主因基数偏低

2.海外景气修复，对俄出口增速下滑

3.家电出口改善，汽车船舶表现亮眼

4.进口需求回升，贸易顺差收窄

5.出口增速底已至，压力改善仍待时日

以下是正文

出口增速反弹，主因基数偏低

8月我国出口同比增速较上月反弹至-8.8%，好于市场预期（Wind一致预期）的-9.5%，环比也较上月小幅增加。但去年同期基数偏低的影响难以忽视，从两年平均增速视角看，出口增速持续回落转负至-1.4%，增速持续放缓，出口仍然难言改善。

从贸易方式上来看，一般贸易与加工贸易出口同比降幅均有所收窄。

从出口商品类型上来看，机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品出口降幅分别反弹至7.3%、10.9%、13.2%。

总的来说，基数偏低助力本月出口增速反弹，我国出口下行压力有所减弱，但仍难言改善。

海外景气修复，对俄出口增速下滑

8月我国对主要贸易对象出口增速大多反弹，仅有对日、英、非洲出口增速持续下滑。其中，我国对美国、东盟出口增速分别大幅抬升13.6、8.1个百分点至-9.5%、-13.3%，指向美国制造业景气回暖叠加消费韧性带动进口需求回升，转口贸易同样增加。

我国对俄罗斯出口在前期高增后逐渐回归平稳，8月我国对俄出口同比增速从上月的51.8%回落至16.3%，拉动我国出口增长0.4个百分点，中俄贸易持续深化。欧、日景气虽有反弹，但我国对欧盟、日本出口降幅仍然较大，出口金额同比分别下滑19.6%、20.1%，分别拖累出口同比下行3.2、1个百分点。

家电出口改善，汽车船舶表现亮眼

出口代表性商品来看，汽车、家电、船舶是本月出口增速的主要贡献，分别拉动出口增长0.7、0.3、0.2个百分点，其中汽车、家电出口仍由数量因素的贡献占主导，意味着我国汽车仍具有较强的出口竞争优势，而在海外家电库存去化较为充分的影响下需求重新回升，而船舶出口增长则主要由价格因素贡献。

此外，我国工业品价格持续回落促进海外需求，上游肥料、成品油、稀土、钢材等出口价减量增。

进口需求回升，贸易顺差收窄

在去年同期基数偏高的背景下，8月我国进口同比降幅较上月收窄至-7.3%，进口高新技术产品、机电产品金额均有所回升，意味着内需回暖。

除进口铜仍在减少外，我国对大豆、铁矿石、原油进口需求均明显回升，呈现量价同增的趋势，意味着我国生产持续修复。

在外需小幅增长、内需明显修复的背景下，8月我国贸易顺差有所收窄，较上月下降122.4亿美元至683.6亿美元。

出口增速底已至，压力改善仍待时日

考虑到去年同期出口基数逐级下降，且近期海外制造业景气有所反弹，我们认为本轮我国出口增速底已经可以得到确认，下半年我国出口增速有望持续走高。

但数据的改善并不意味着出口压力减弱，一方面海外去库存仍未结束，另一方面下半年欧美利率维持高位或加大欧美未来经济衰退的压力，外需尤其是商品需求或继续收缩，我国出口仍然面临考验。

在此过程中，出口商品仍然存在持续的结构性机会，海外库存率先去化的商品或有望迎来需求的反转，同时我国汽车等商品出口竞争力仍然显著，均有助于支撑我国出口修复。

来源：券商研报精选

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